Credibilidad

El cariz que están tomando los acontecimientos no me gusta en absoluto, segundo día consecutivo testeando soportes lo que incrementa exponencialmente la probabilidad de ruptura bajista; y no solo eso, en los mercados comienzan a aparecer rumores raros sobre el estado de la economía española, su credibilidad y la posibilidad de que vaya a acudir España al fondo de rescate.
Personalmente...

Sr. Zapatero ha dado usted un primer paso adelante

Hace unos días escribí un articulo bastante duro contra Zapatero y sus inexistentes medidas para reducir el déficit publico: Sr. ZiPi, ZaPe o ZP reduzca usted el déficit... por favor. Serán necesarios ajustes más duros pero es un primer paso y una medida necesaria (que debería haberse tomado antes y que se realiza ahora por una necesidad perentoria.) En particular me parece razonable la reducción del sueldo de los funcionarios y sobre todo la forma de implementarlo...

... reducción media de salarios del 5 %, pero proporcional al sueldo, es decir el que más cobra sufrirá un recorte porcentual mayor "...que afectará más a los salarios más altos, y también se recortará en un 15% el sueldo de los miembros del Gobierno." Como bien dije en el post que he citado al inicio de esta entrada, eran surrealista decir que no podía recortarse el déficit publico porque afectaría al crecimiento.
Hay otras medidas tan lógicas como necesarias que no se en qué medida se implementaran, es de perogrullo que Sanidad solo financie los medicamentos más baratos (marcas blancas) cuando el componente activo sea el mismo, el que quiera una marca especifica que se lo pague, no sé si esa será una de las medidas que servirán para "...reducir el gasto farmacéutico..."
El tema tabú de las pensiones parece que será tratado con cierta prudencia: "El Ejecutivo también suspenderá en 2011 la revalorización de las pensiones, excepto las no contributivas y las mínimas..."
Otras medidas son la supresión del cheque bebe, recortes en la ley de dependencia, recortes en la inversión estatal. Probablemente todos estemos de acuerdo en que serian necesario un recorte más ambicioso y que afectara a muchas otras áreas, pero algo es algo; el recorte de salarios a los funcionarios públicos demuestra que el Sr. Zapatero ha tomado (por fin) conciencia de la necesidad de tomar medidas para reducir el déficit, aunque sean impopulares e impliquen un castigo electoral.
Personalmente veo estas decisiones como un primer paso, los planes de recorte del déficit tienen que ser todavía mas ambiciosos. El Sr. Zapatero ha cometido infinidad de errores, tiene dos años para intentar rectificar la situación aunque deshaga el 90 % de los pasos andados al principio de la legislatura cuando se gastaba dinero a espuertas. La supresión del impuesto del patrimonio que solo grava las rentas más altas puede ser rectificada, de hecho debería enfocarse de otra forma para que gravara solamente a las fortunas.
Me importan poco los motivos, me da igual que Obama llamara a Zapatero para que recortara el déficit, me importa bien poco que gobierne el PP o el PSOE, lo único que me importa es que se recorte el déficit y este es un primer y pequeño paso hacia adelante, tras muchos pasos hacia atrás por fin estamos en la dirección correcta aunque el destino siga muy alejado.


* Supongo que si fuera funcionario no valoraría de la misma manera la decisión de Zapatero, francamente creo que los funcionarios de nuestro país (que en muchos casos hacen una labor encomiable) deben ver el recorte de su sueldo como un mal necesario. Existen miles de asesores y altos cargos innecesarios con sueldos desorbitados, el segundo paso de Zapatero debe ser necesariamente suprimir muchos de esos puestos y hacer trabajar (realmente) a los que conserven su empleo. Situar en niveles razonables dietas, viajes y otros complementos de los políticos de nuestro país, sería dar buen ejemplo para los damnificados por los recortes.

La estupi**z de los gobernantes no conoce limites - La recuperacion economica esta en juego

Tanto va el cantaro a la fuente... ese era el titulo que tenia preparado para el post de esta mañana que no he podido terminar, en el segundo grafico podeis ver como a la hora de escribir el post ya se palpaba en el ambiente la ruptura bajista que definitivamente se ha confirmado a cierre de sesion (podeis verlo en este grafico del Ibex), el soporte de 10.800 no ha sido vulnerado ...

... ha saltado por los aires y salvo que se solucione en el muy corto plazo el gravisimo problema de la deuda de Grecia, en forma de ayuda coordinada, el destino minimo del Ibex 35 son los 10.000 puntos, sin descartar que la correccion alcance los 9.200; el FMI, la Comunidad Europea y sobre todo Alemania tienen la palabra.
Probablemente nuestros gobernantes no son conscientes de algunas cuestiones muy importantes alrededor de la recuperacion economica, que por otro lado son de perogrullo; es cierto que la recuperacion de las bolsas dio inicio con los primeros brotes verdes de la economia, pero no es menos cierto que la subida de las bolsas asento esos brotes verdes. No debemos olvidar que un porcentaje alto de gente ya sea en España, Europa o EEUU tiene inversiones en bolsa (directas o indirectas) y por tanto si la bolsa sube tiene mas dinero disponible para gastar reactivando la economia, una brusca caida de las bolsas podria contraer el consumo llevandose por delante esta debil recuperacion.
La segunda cuestion sobre la que quiero hacer hincapie tiene que ver con la rapidez de actuacion de los gobernantes, hubiera querido destacar algunas mas pero hoy no tengo tiempo, en particular sobre el hecho de que las compañias de rating rebajen ahora el rating soberano de Grecia ¿estupida o malvada medida? de que sirve rebajar ahora su deuda a bonos basura cuanto todo el mundo sabe que Grecia esta proxima al default.) A lo que iba, el problema de Grecia es como una infeccion, si no se ataja a tiempo la cura sera mucho mas complicada (o imposible) y tiende a extenderse a otros organos de la zona Euro, el siguiente se llama Portugal, cuya deuda ya cotiza mas de 300 puntos basicos por encima de la alemana, es decir que Portugal paga en sus emisiones de bonos un 3 % mas que Alemania, situacion mas que preocupante. Los siguientes organos somos España e Italia, como por culpa de unas elecciones en Alemania se lleguen a infectar desde luego la recuperacion de Europa sera, siendo optimistas, en W, es decir que existira una probabilidad muy elevada de una nueva recesion, o de no salir en la que estamos. Otras hipotesis son expulsion del Euro (temporal?) de Grecia (y quien mas...), no quiero ponerme en lo peor, dejemoslo aqui.
Esta mañana iba a hablaros y a detallaros las subida de los CDS, ahora no es necesario, estan todos disparados, sobre todo Grecia (logicamente) y Portugal, despues España e Italia.
Supongo que habria que plantearse cual es la raiz del problema, es sencillo, de nada sirve establecer unos objetivos de deficit para los paises del Euro si todo el mundo los incumple y eso no acarrea consecuencias inmediatas (y no digamos ya si los falsean como Grecia.) Ahora el daño ya esta hecho y aunque el sentimiento deba ser ¿por que ayudar a Grecia que ha despilfarrado el dinero? ahora mismo es la unica opcion que queda, sino habra que replantearselo todo y la recuperacion economica estara, como minimo, en peligro. Hoy hasta Wall Street ha bajado un 2 % pese a los buenos datos economicos, ¿la culpa de quien? de un pais como Grecia cuya relevancia se limita a un 3 % de la Comunidad Europea.
No me importa si las elecciones en Alemania son en Renania, Baviera o en Kartofen, no se puede paralizar la ayuda a Grecia hasta el 9 de Mayo y permitir que los especuladores se adueñen del mercado, cunda el panico y se aprovechen de los inversores particulares, la recuperacion economica esta en juego.

Os copio y pego un parrafo de Serenity Markets alrededor del tema:
Los especuladores de hedge lo tienen claro. Alemania retrasa hasta el 9 de mayo día de sus elecciones cualquier medida sobre Grecia. Ellos saben que tienen barra libre hasta ese día para machacar sin piedad. Si esto sigue así, el riesgo de default de Grecia es ya más que posible. La próxima víctima es Portugal. Esto es una repetición total en países de la caída de Lehman.
El Periodico
Merkel retrasa la ayuda a Grecia ante las difíciles elecciones de Renania.

La estupi**z de los gobernantes no conoce limites - La Bolsa desde los Pirineos.

Wall Street y el dato del empleo

El viernes Wall Street tenia la cita clave con el dato del empleo de Estados Unidos y este fue peor de lo esperado, sorprendentemente (o no) Wall Street cerraba en positivo y en maximos de la sesion. La ilogica respuesta del mercado ante un dato malo del empleo malo tiene diversas interpretaciones y seguramente ninguna del todo satisfactoria.
Por un lado se comenta en los mentideros bursatiles...

...que al revisarse el dato de Noviembre a mejor, el dato de Diciembre ya no es tan malo y se acercaria mas a lo esperado, de hecho combinando los datos de Noviembre y Diciembre tenemos una bajada media del empleo de 40.000 personas en Estados Unidos que entraria dentro de lo razonable.
Otra explicacion es que un dato del empleo muy bueno hubiera acercado la subida de tipos, una recuperacion lenta pero sostenida de la economia (y del empleo) aleja la subida de tipos hasta final del 2010, lo que seria bueno para las bolsas.
La tercera interpretacion roza la ilogica, en Noviembre dato del empleo bueno y caidas, en Diciembre dato malo y subida, el mercado reacciona al contrario de lo esperado, algo bastante frecuente aunque no tenga explicacion.
Por ultimo deberiamos apuntar que con una tendencia incipientemente alcista cada correccion es vista como una oportunidad de compra, para los numerosos operadores del mercado que solo utilizan el grafico para tomar sus decisiones de inversion un dato del empleo bueno, malo o neutro es irrelevante, pero una correccion es una oportunidad de compra en tendencia sobre todo si se produce un giro intradia tan claro como el que vimos el Viernes en el Nasdaq (al que siguieron posteriormente SP 500 y Dow Jones Industrial.)
En cuanto al grafico del SP 500, la resistencia de 1.120 puntos que se correspondia con el 50 % de retroceso de Fibonacci de la caida total del mercado ya es historia, ahora deberiamos poner la vista (a medio plazo) en la siguiente referencia, los 1.230 puntos que se corresponden con el 61,8 % de recuperacion de toda la caida. Los 1230 puntos constituyen el primer nivel de resistencia significativo en el SP 500, sin olvidarnos del techo del canal alcista que tambien podria frenar la evolucion al alza del indice amplio estadounidense. Lo positivo del canal es que a lo largo del tiempo la resistencia que supone el techo del mismo sigue ganando altura, en Marzo se situara al mismo nivel que los 1230 puntos que se corresponden con el 61,8 % Fibonacci, por tanto no romper al alza el canal encaja perfectamente con la continuidad de la subida.
La tendencia ... alcista, mas alla de los datos es lo mas importante.

Asi ven los Bloggers financieros el 2010

Desde la red social financiera Unience nos llega un interesante estudio sobre las perspectivas economicas y bursatiles para el 2010 de los 24 mejores Bloggers financieros de nuestro pais (no se si me encuentro entre ellos, pero lo cierto es que me han incluido.)
No solo habia cuestiones sobre temas bursatiles, sino tambien sobre la economia española y sus perspectivas, materias primas o sobre el futuro de las finanzas en internet, un abanico de temas bastante amplio con preguntas directas al fondo de la cuestión.
El trabajo de Vicente Varó, Community Manager de unience, no se ha limitado a recibir las respuestas de los bloggers y pegarlas en un PDF, sino que ha realizado un concienzudo analisis de los temas mas destacables y un buen resumen sobre la opinion de los distintos Bloggers a la pregunta del millon (de euros?) ¿Que haran las bolsa en el 2010? ...

... ya os anticipo que mi respuesta ha sido que la bolsa bajara en el 2010, aunque realmente deberia precisar que hablo sobre todo del primer semestre cuando considero que habra una correccion generalizada de un 15 - 25 % en algun momento. Esa correccion es la que no ha llegado en el 2009 y creo que si veremos el 2010, pasada la correccion seré mas alcista que bajista para las bolsas, pero primero la correccion. He de puntualizar que incluso no descarto que el 2010 finalice con subidas, si los mercados se recuperan razonablemente bien de la teorica correccion que planteo y la economia sigue mejorando en la linea de los ultimos meses (yo no creo en las recuperaciones en "W".)
Poco mas que añadir, podeis descargaros el informe completo en PDF en el siguiente enlace: Asi ven los Bloggers financieros el 2010, eran 10 cuestiones sobre el mundo de las finanzas, podreis leer las respuestas de cada blogger y tambien un los titulares - conclusiones del Informe.

Agencias de Rating. Standard & Poor´s pone el rating de la deuda española en perspectiva negativa.

Al parecer fuerzas facticas se han confabulado para que no se produzca una ruptura alcista en las bolsas... o mas bien una cadena de acontecimientos con origen en el problema de la deuda de Dubai, sea lo que sea la ruptura alcista parece alejarse, sobre todo en la bolsa española.
A mi modo de ver, el problema de la deuda de Dubai ha puesto nerviosas a las agencias de rating que califican la deuda de los paises, esas mismas agencias que fallaron estrepitosamente en la calificacion de los bonos estructurados... los subprime, para entendernos todos, han empezado...

... a rebajar la deuda de paises como Grecia (de forma muy importante) o a poner en perspectiva negativa el de España, en nuestro caso por culpa del escaso crecimiento previsto para los proximos años y el incremento del deficit. En cualquier caso el rating soberano de nuestro pais (el de la deuda publica) esta muy por encima del de Grecia, y a tan solo un paso de la triple A (AAA) maximo que otorga Standard & Poor´s, concretamente AA+. La amenaza de esta agencia consiste en rebajar en los dos proximos años el rating actual, que podriamos considerar de Sobresaliente, a Notable alto (la triple A seria una matricula de honor en deuda.)
Considero razonable que se cuestionen los ratings crediticios de España porque dependen absolutamente de nuestra economia, y nuestro deficit y crecimiento no es el que era, sin entrar a valorar los problemas estructurales de nuestra economia (elevado paro, dependencia de construccion y turismo, nula inversion en I+D...) pero me parece absolutamente desproporcionado que sigan calificando de Matricula de Honor la deuda de paises como Estados Unidos, cuya triple A no esta cuestionada cuando las perspectivas del incremento de su deficit son mucho peores que las de España.

Ya que estamos en materia, por unas lineas mas os cuento que las agencias de Rating se dedican a calificar la deuda de empresas y estados, un mercado Oligopolistico con 3 agencias que se reparten la tarta del rating de la deuda soberana y empresarial: Standard & Poor´s, Moody´s y Fitch, y que pese a sus sonados fracasos en los ultimos años (bonos Subprime) siguen conservando un enorme poder economico e incluso politico, ya que por ejemplo en España la rebaja de nuestro Rating puede ser utilizada por la oposicion como arma arrojadiza contra el Gobierno por la perdida de prestigio y mayor coste de la deuda de nuestro pais.
Al final todo se reduce a dinero, cuanto mas bajo es el rating de la deuda mayor es el interes que debera pagar la empresa o el estado para encontrar interesados en suscribirla, un rating bajo simplemente alerta del peligro de quiebra e implicara que nos tengan que pagar un interes mucho mayor para asumir ese riesgo.
Si las agencias de rating hubieran hecho en su momento bien su trabajo hubieran avisado que la deuda Subprime eran bonos basura, y que tenian un riesgo enorme, pero curiosamente pasaron por alto ese detalle.
Por cierto son las propias empresas las que solicitan (y pagan) a las agencias de rating por calificar su deuda, lo mismo sucede con la deuda soberana, en algo que puede poner en entredicho la independencia de las calificaciones estando ante un problema similar al de las auditoras. La propia empresa contrata y paga la auditoria y puede presionar con cambiar de auditor en aras de conseguir un informe mas favorable.
¿Permitiria Obama a Standard & Poor´s rebajar el rating de Estados Unidos?

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Sobre el PIB de Estados Unidos

En pocas ocasiones copio y pego un articulo completo de un periodico (como hago al final de mi reflexion), pero creo que en este caso tiene la suficiente importancia hacerlo para dar una vision alternativa sobre el espectacular crecimiento del PIB en Estados Unidos, que como todos sabeis ha disparado las bolsas en la sesion de hoy.
Hemos llegado a un punto en que la economia depende en gran medida de la confianza de los consumidores, si los consumidores creen que la economia...

...continuacion...

mejora y que definitivamente ha pasado lo peor consumiran mas y contribuiran a la mejora de la economia, aunque la primera premisa fuera falsa, y realmente la economia no estuviera mejorando. Definitivamente la forma mas sencilla de hacer creer a los consumidores que la economia mejora, es dando datos positivos de las variables economicas mas populares, la mas importante de ellas seguramente es el PIB.
Realmente el PIB depende de tantas variables que pequeñas alteraciones pueden modificar el resultado final de manera significativa, si vamos al PIB de China las alteraciones deberan considerarse mas importantes y mas burdas, ademas existe una tradicion en EEUU de sacar hoy un dato del PIB y modificarlo en los proximos meses a gusto del consumidor (y nunca mejor dicho.)
A continuacion un post del Blog del diario El Mundo No Doy Credito:

Sesión de tortura a los PIB de EEUU y China

PABLO PARDO desde Washington

29 de octubre de 2009.- "Tortura a las estadísticas durante el tiempo necesario, y confesarán cualquier cosa". La frase genial del consultor y comentarista Barry Ritholtz cobra significado hoy, con el dato del PIB de EEUU. Efectivamente, un dato del PIB tiene la misma solvencia que si usted elige qué cuenta, cómo lo cuenta y cuándo lo compara con sus vecinos y con los trimestres anteriores. O sea: es pura contabilidad creativa.

En todo caso, yo no soy partidario de torturar a nadie, ni siquiera al PIB de EEUU... o al de China. Así que aquí van unas educadas preguntas a ambos indicadores:

1) ¿Ha logrado China la cuadratura del círculo? Eso es lo que se me ocurre tras leer este excelente artículo del profesor de la Universidad de California Daniel Lynch en el Far Eastern Economic Review.

O es eso o es que los datos del PIB chino tienen más trampas de una película, precisamente, de chinos (perdón por la broma fácil). Porque, si no, no se entiende que:

a) El PIB creciera el 7,1% en la primera mitad del año…
b) ...pero el consumo de carbón se desplomara un 8,9% y el de petróleo un 2,6% (tradicionalmente, el consumo de energía en China crece alrededor del 7% anual)...
c) …y la recaudación fiscal descendiera un 6%, cuando solía crecer a una tasa de entre el 17% y el 31%;

2) En función de lo anterior, ¿cabe preguntarse si China está falsificando sus datos y el mercado, ansioso de buenas noticias, está deseoso de creer esas cifras? ¿O es que China crece más con menos consumo energético, y ha bajado la presión fiscal sin que nadie se haya enterado? Si es la primera opción, estamos de enhorabuena, porque el calentamiento global puede haberse acabado ante semejantes aumentos de la eficiencia energética. Si es la segunda, el control político del Partido Comunista Chino esobre sus propios ciudadanos s, ciertamente, impresionante.

3) ¿Cuánto habría crecido EEUU si hubiera medido el PIB como España? Primera sorpresa: no habría crecido: habría caído. Y mucho: un 2,3%. Ése es el PIB interanual de EEUU. Segunda sorpresa: habría caído más del 3% si los estadounidenses no utilizaran:

a) Precios hedónicos, es decir, una forma de ajustar el PIB a los aumentos de calidad de los productos, que no se aplican en Europa;
b) Un sistema en virtud del cual el gasto en 'software' de las empresas cuenta como inversión, y no como gasto;
c) Un modelo para computar la inversión en vivienda que tiende a ignorar el precio real de las casas y el coste de las hipotecas.

Así pues, ¿ha salido EEUU de la crisis? ¿Sigue el crecimiento de China disparado? Saque usted sus propias conclusiones. Las grandes cifras podrán ir bien. Pero no está claro que los chinos o los estadounidenses vivan mejor. Es más, al menos, en el caso de EEUU, donde la menos hay encuestas más fiables que el PIB, parece que la presunta mejoría no se ve por ningún sitio.

ProRealtime - Yo Claudio - Futuros del Ibex

Liberalizacion del mercado electrico para Pymes.

Como veis todavia no he publicado ningun post en esta mañana de 30 de Junio, el ultimo dia antes de que se liberalice el mercado electrico para las Pymes, el motivo no es otro que el titular del post, el galimatias de la liberalizacion del mercado electrico que ha planteado nuestro gobierno.
No intento ser un critico por sistema, pero considero que las cosas no pueden hacerse peor, el gobierno liberaliza el mercado electrico español pendiendo una espada de damocles sobre las Pymes españolas, la liberalizacion...

...continuacion...

nace bajo la amenaza de que quien no contrate una comercializadora pagara un 5% mas en la factura de la luz por cada trimestre que pase sin contratarla, hasta alcanzar un 20 % como maximo de incremento, es la manera mas triste que conozco de plantear un mercado libre, en base a amenazas.
La desinformacion ha sido total, el gobierno no ha sido capaz de mandar una triste carta explicativa del proceso de liberalizacion del mercado electrico y ha encargado la tarea a las propias electricas, que aprovechando la coyuntura han enviado una breve nota que dificilmente puede catalogarse de explicativa.
He intentado conseguir de algun organismo publico local (comarca, asociacion de empresarios, ayuntamiento...) mas informacion, alguna recomendacion o consejo sobre que comercializadora podria ser preferible contratar. Lamentablemente estan en las mismas que yo, viven de lo que han leido en la prensa o han oido por ahi, pero al menos es de agradecer que me hayan facilitado los telefonos de las comercializadoras y algunos articulos de periodico que no aportan excesivos datos, pero arrojan algo de luz sobre el tema.
Con todo esto y llamando a algun amiguete me he formado una opinion, nadie sabe nada a ciencia cierta pero la liberalizacion del mercado electrico ha creado un rastrillo de la luz, en el que llamas a una empresa y puedes decirle que otra te ofrece un descuento X, posteriormente la anterior te contraoferta y quiza una tercera te ofrece un descuento que parece mejor pero que no acabas de comprender. En mi comarca llamamos a esta forma de negociar gitaneo (por supuesto sin querer faltar al respeto a ninguna etnia.)
He estado toda la mañana manos a la obra contactando con empresas como Union Fenosa Comercial o Iberdrola, y con otras de tipo familiar como Enerco Cuellar o la empresa de alumbrado electrico de Ceuta, han sido varias horas de molestas esperas con musiquitas tales como piripibibi piri ting tong... o escuchando mensajes del tipo: todas nuestras lineas estan ocupadas permanezca a la espera en breve le atenderemos..., no he conseguido sacar nada en claro salvo que algunas empresas se pondran en contacto conmigo (no se cuando) y que Centrica Energia me ofrece un 12,5 % de descuento sobre el precio que tengo a dia de hoy del Kw/hora.
Para acabarlo de complicar, no es lo mismo tener contratada una potencia superior a 15 Kw que entre 10 y 15 Kw, mi triste consuelo es que pocos se encuentran en mejor situacion que yo, ya que la mayoria de Pymes no han empezado ni siquiera a informarse.
Supuestamente la liberalizacion del mercado electrico deberia facilitar a las Pymes contratar la electricidad a mejor precio, para ello la idea es que las distintas comercializadoras ofrecieran sus propuestas a las pymes. A dia de hoy (ultimo dia antes de la liberalizacion) ni yo ni nadie de toda la Villa de Ainsa (que yo sepa) ha recibido una oferta de una compañia comercializadora.
Desde este humilde blog solo me queda agradecer al gobierno que en una epoca de crisis economica como la que vivimos, con muchas pymes en dificultades para salir adelante, nos facilite tanto las cosas a los pequeños empresarios de este pais, a partir de mañana probablemente varios cientos de miles de pequeños empresarios paguen ese 5 % mas por la luz con la que nos sanciona el estado, espero que al menos las electricas le envien un jamon de 5 jotas a Zapatero.
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Ibercaja, toma el dinero y corre.
Modelos economicos explicados con vacas.

¿Bolsa y Turismo van de la mano? Brotes verdes en el sector hostelero.

Hoy voy a hablaros de la crisis economica desde las trincheras, no como mero espectador, sino como sufridor de la crisis en el negocio hostelero que mi familia tiene en la Villa Medieval de Ainsa, sea dicho de paso el pueblo mas bonito del Pirineo Aragones (obviamente este chovinista comentario es solamente mi opinion, pero espero que sirva para que os animeis a visitarlo.)
Bueno pues aqui tenemos un capitulo mas del seguimiento que venimos haciendo a la crisis economica, en este caso son los datos de las pernoctaciones en los hoteles españoles uno de las mejores estadisticas disponibles para valorar la salud del sector turistico...

...continuacion...

de nuestro pais, aunque por supuesto no es un dato completo, ya que habria que valorar tambien la evolucion de las estancias en campings, albergues, el gasto medio por turista, el precio..., en cualquier caso para tener una impresion a bote pronto puede bastar con la estadistica de las pernoctaciones en tasa interanual.
Vayamos a los datos y veamos algunos resultados sorprendentes, en primer lugar vemos como hasta Octubre del 2.008 no se observo una contraccion del Turismo, sino que lo que se produjo fue mas bien un estancamiento con algunos meses mejores que el 2.007 y otros levemente peor. Concretamente en los meses mas importantes, Julio y Agosto, donde se concentra el Turismo, la variacion interanual en el numero de pernoctaciones fue practicamente inapreciable.
A partir de Octubre y sobre todo Noviembre y Diciembre, coincidiendo con la caida de las bolsas y la proliferacion de la palabra crisis en Televisiones, radios y medios escritos, el sector hostelero sufre un fuerte bajon que alcanza su zenit en el mes de Marzo, cuando las pernoctaciones bajan en tasa interanual un 18,89 %, para iniciar una vez mas la recuperacion en los meses siguientes. En Abril hubo subidas interanuales (que se deben probablemente a que la Semana Santa el año anterior habia sido en Marzo, causa tambien del incremento de la caida de las pernoctaciones el mes anterior) y en el mes de Mayo pese a haber tenido un puente del 1 del Mayo corto este 2.009, vemos como el ritmo de las caidas en la ocupacion hotelera vuelve a ser menor al 9 %, cuando entre Noviembre y Marzo no bajo nunca del 10 %, y eso que la temporada de nieve fue muy positiva.
Aun con esta estadistica tan corta, se vislumbran algunas curiosas coincidencias entre caidas bursatiles y evolucion del Turismo, que podrian no ser producto del azar, ya que tanto la bolsa como el Turismo al fin y al cabo son estados de animo, las subidas de la bolsa y los famosos brotes verdes de la economia pueden haber influido en que la gente se anime mas a gastar y salir de vacaciones viendo mas proximo el final de la crisis. Probablemente hayan influido otros factores, no hay que olvidar que cada dia son mas los españoles que teniendo una hipoteca se benefician de la caida del Euribor y por supuesto no es desdeñable la idea de que simplemente con la subida de la bolsa muchos españoles han recuperado parte de su patrimonio.
Desde mi experiencia en el sector hostelero, la crisis no se noto en el 2.008 mientras nuestro hotel en Ainsa estuvo abierto (hasta final de Octubre), pero si los primeros meses del 2.009 sufrimos un fuerte bajon, que afortunadamente se ha visto mitigado en los meses de Mayo y Junio que han sido incluso mejores que en el 2.008. Las perspectivas para Julio y Agosto son de un pequeño incremento de la ocupacion, por supuesto estamos hablando de un pequeño hotel en el Pirineo que no puede extrapolarse al resto del Pais.
Mi conclusion final es que en la hosteleria los brotes verdes dan para bastante mas que una ensalada y que la situacion esta mejorando con respecto a los peores meses. En cualquier caso el 2.009 sera un año dificil y probablemente tambien el 2.010 sea complicado, pero yo no descartaria que las tasas de ocupacion de este verano fueran mejores de lo esperado, con leves caidas o incluso que se situaran en los mismos niveles del 2.008 y 2.007. Venimos de caidas en el numero de pernoctaciones en el primer trimeste del 2.009 del 12 %, una caida en Verano menor al 5 % seria positiva, confirmaria que lo peor de la crisis en el sector hostelero ha pasado y, lo que es mas importante, ralentizaria o frenaria la fuerte destruccion de empleo que se ha producido en los ultimos meses.
Un ultimo dato interesante, los mejores datos de toda la serie historica que ofrece el INE (1.999 - 2.007) tuvo lugar precisamente en 1.999, en plena burbuja de las tecnologicas (o puntocom) y despues de que el Ibex 35 subiera de forma continuada varios ejercicios ¿bolsa y turismo van de la mano?

Articulos relacionados:
Hotel en Ainsa.
Valle de Ordesa.
Cañon de Añisclo.

Los mayores mercados bajistas de la Historia Bursatil.

Los cuatro mayores mercados bajistas de la historia, aunque yo mas bien diria uno de la prehistoria bursatil y tres de la historia, porque el mundo en el que vivimos esta tan alejado de la archifamosa crisis del 29 que veo dificil encontrar similitudes. Hace 30 años la mayoria de gente de la calle veia la bolsa como algo muy lejano y ahora todo el mundo opera por internet en cualquier mercado de nuestro planeta, aun recuerdo como hace casi 20 años iba a una entidad bancaria a comprar mis primeras acciones de cerveza El Aguila y tuve que rellenar unos impresos y enterarme dias despues cuanto habia pagado por ellas, asi que en absoluto creo que se logico comparar la bolsa del 29 con la actual.

Evidentemente me he desviado del tema, este grafico es el de los cuatro mayores mercados bajistas de la historia y mi opinion es que cada mercado bajista...

...continuacion...

es diferente del resto, mucho se ha hablado de las similitudes entre el grafico del 29 y el mercado bajista actual, pero creo que definitivamente los graficos se han separado para siempre.
Ademas del mercado bajista actual que probablemente sera recordado por la caida del sector bancario y el de la crisis del 29 que ya hemos nombrado, los otros dos mayores mercados bajistas de la historia son los de la crisis del petroleo del 73 y el crash tecnologico (o de las puntocom) del año 2.000. Un sintoma mas de que la economia no es la misma que hace 8 decadas es que la mitad de las mayores caidas bursatiles de la historia (2 de 4) se han producido en la ultima decada. Por cierto, si descontamos el crack del 29 que no considero comparable con la economia actual, en los tres siguientes mercados bajistas nunca habia habido un rebote como el que estamos viviendo, lo que me inclina a valorar de nuevo que podemos haber tocado fondo (de hecho ya hace un par de meses que lo pienso: ¿La Bolsa ha tocado fondo? 6.702,60.)
Mis dos ultimos apuntes son para comentar que en el grafico del SP 500 parece confirmarse con la superacion de la linea clavicular la figura de hombro - cabeza - hombro invertida que venimos siguiendo las ultimas semanas (aunque falta un filtro de confirmacion hasta como minimo 950 puntos en cierres) y el segundo apunte es para indicaros que podeis ver cada dia actualizado el grafico de la cabecera del blog en la web dshort, concretamente este es el enlace directo: 4 mayores mercados bajistas de la historia.

Articulos relacionados:
Grafico del h-c-h- invertido del SP 500.
¿Se confirma el hombro - cabeza - hombro invertido?

Participaciones Preferentes Caja Madrid.

Las participaciones preferentes de Caja Madrid ofrecen una rentabilidad realmente apetecible pero no estan exentas de los riesgos inherentes a todas las participaciones preferentes, en cualquier caso parece claro que las preferentes de Caja Madrid superan en rentabilidad a las que ofreciera hace unos meses el BBVA (y de las que hablamos en el blog: Preferentes BBVA.)
En primer lugar veamos los intereses que ofrecen las preferentes de Caja Madrid, rentabilidad supeditada a la obtencion de beneficios por parte de la entidad (por supuesto), los años que Caja Madrid no obtenga beneficios no tendra que pagar los intereses establecidos en esta emision de preferentes, que son los siguientes:
- Un 7 % fijo durante los primeros 5 años.

...continuacion...

- A partir del 5º año Euribor a 3 meses + 4,75 %.
Estas participaciones preferentes de Caja Madrid podrán suscribirse desde una inversión mínima de 100 euros hasta el próximo 1 de julio o hasta que se cubra la emisión. La emisión está libre de comisiones y gastos por la suscripción, amortización, cobro de cupones, depositaría y venta.

Es facil comparar las preferentes de Caja Madrid con emisiones anteriores de participaciones preferentes, como la del BBVA que ofrecia un interes del 6,5 % los dos primeros años y luego el Euribor a 3 meses con un minimo del 3,5 %, el interes que estan ofreciendo ahora las cajas de ahorro en sus emisiones es significativamente mayor.

Los riesgos de las participaciones preferentes de Caja Madrid (y de cualquier emision de participaciones preferentes) son los siguientes:

- Si la entidad no gana dinero en un ejercicio no paga interes ese año.

- Si Caja Madrid quiebra las participaciones preferentes solo estan por delante de las acciones a la hora de cobrar, y por supuesto las participaciones preferentes no estan protegidas por el fondo de garantia de depositos.

- Si queremos vender las participaciones preferentes de Caja Madrid deberemos hacerlo en el mercado de Renta Fija (AIAF www.aiaf.es), un mercado algo iliquido donde cotizan este tipo de emisiones. Ultimamente en España la mayoria de participaciones preferentes vienen cotizando a la par (100) pero que podrian cotizar significativamente por debajo o por encima.

Creo que es necesario ampliar este ultimo punto sobre la emision de participaciones preferentes de Caja Madrid, en principio la emision es perpetua aunque la entidad se reserva el derecho de amortizar las preferentes despues de los 5 primeros años desde su emision (previa autorizacion de la CNMV), pagando el nominal de las mismas (es decir lo que el comprador pague ahora por adquirirlas.) Es decir que Caja Madrid podria no recomprar nunca estas preferentes que seguirian cotizando de manera perpetua. Si nosostros queremos vender nuestras participaciones preferentes deberemos hacerlo en el mercado de Renta Fija que en absoluto tiene la liquidez a la que estamos acostumbrados en la bolsa, podemos tardar semanas o meses en encontrar un comprador (pasado cierto tiempo desde la emision, ahora seran bastante liquidas.) Por supuesto los compradores que encontremos pueden no ofrecernos el precio de salida y vernos obligados si queremos deshacernos de las participaciones preferentes a vender por debajo del precio al que las adquiramos ahora, en el mercado de Renta Fija el precio de salida es 100, y podria no haber compradores a 100 y solo haberlos a 90 (perderiamos un 10 %) o a 60 (perderiamos un 40 %.)

Un ejemplo real de hace muy pocos dias sobre la venta futura de participaciones preferentes, el director de una de las entidades que ha emitido participaciones preferentes en los ultimos meses me ha comentado que si compro sus preferentes me encontrara un comprador en 15 o 20 dias, siempre que el importe sea inferior a 100.000 euros (si es superior no me garantiza nada.) Por supuesto si quisiera vender las participaciones preferentes dentro de 5 años el director con el que he hablado probablemente este en Albacete o Cuenca y mis garantias de buscarme un comprador hayan desaparecido con él. Logicamente esto no lo ha dicho el director de la entidad sino que lo he pensado yo solito, obviamente no tendria ninguna garantia por escrito de que vayan a encontrarme un comprador para las preferentes (que no voy a adquirir sea dicho de paso), la entidad como supondreis los lectores habituales del blog no era Ibercaja.

Otro apunte mas para comentar que si bien las participaciones preferentes que cotizan en el mercado de renta fija de España suelen cotizar a la par, hay otras preferentes de entidades financieras españolas cotizando en los mercados de Estados Unidos o Alemania a mitad de precio o incluso menos (30, 40, 50... en lugar de los 100 que pago el comprador en su momento.)

Por otro lado parecen muy claras las motivaciones que impulsan a una entidad como Caja Madrid con una morosidad del 5% (solvencia de las entidades financieras) a emitir participaciones preferentes con un interes tan alto, no es otra que la necesidad urgente de liquidez debido no solo a la morosidad de sus clientes que aparece publicada en sus cuentas, sino tambien a la provocada por tener que quedarse miles de pisos de inmobiliarias que estan cercanas a la quiebra y que en ningun caso podran pagar sus deudas, a cambio de las cuales (no solo Caja Madrid sino tambien el resto de entidades financieras) se quedan pisos, terrenos o edificios enteros. Valga el ejemplo del Banco Santander que ha sacado estos ultimos dias a la venta miles de pisos a traves de su Inmobiliaria altamira (www.altamirasantander.com), de hecho (por ahora) el Banco Santander tiene 4.000 millones de activos inmobiliarios que debera ir vendiendo en los proximos años.
Parece indudable que tras no poder sacar a bolsa Caja Madrid su holding Cibeles por la mala evolucion de los mercados en otoño de este año, Caja Madrid se ha subido a la moda de vender participaciones preferentes en una emision que iba a ser de 1.500 millones pero que ya se ha ampliado a 3.000, toda liquidez es poca dada la morosidad que tiene Caja Madrid (y la que esta por llegar.)

Una vez conocidos los riesgos y los intereses de las participaciones preferentes de Caja Madrid la decision de comprar o no es solamente vuestra, el interes es realmente apetecible pero en ningun caso este tipo de emisiones estan exentas de riesgos.

Mi mas sincera enhorabuena al que haya llegado leyendo hasta aqui, creo que este tochazo es uno de los mas largos del blog. Supongo que el que haya invertido su tiempo en esta lectura lo habra hecho por albergar cierto interes en la emision de preferentes de Caja Madrid. Si ya es cliente de la entidad no tendra que insistir en demasia a Caja Madrid para que le informe sobre sus preferentes, dada la agresiva politica de venta de participaciones preferentes de las entidades financieras estos ultimos meses, estoy seguro de que en cuanto abra la puerta ya tendra a un empleado de Caja Madrid informandole inmediatamente de todas las bondades de la emision de participaciones preferentes, pasando de largo o infravalorando los riesgos (hasta la CNMV ha tenido que llamar la atencion a las entidades financieras por este tema.)
La imagen superior es de un papelito entregado a un cliente ofreciendole en una sucursal de Caja Madrid las participaciones preferentes, en ese papelito los riesgos son mucho menores, pero os garantizo que las preferentes son las mismas.

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Los problemas de liquidez del sector bancario.

Los problemas de liquidez del sector bancario. En que consisten y porque se han producido.

Tras los posts sobre el apalancamiento del sector bancario y los problemas de solvencia de las entidades financieras, tenia pendiente hablar de los problemas de liquidez que han tenido muchas entidades financieras del mundo y la Caja Castilla la Mancha en nuestro pais, asi que intentare dar una breve, sencilla y basica explicacion de en que consisten los problemas de liquidez sufridos por muchos y diversos bancos en todo el mundo.

En primer lugar es necesario dejar meridianamente claro que la llegada de la crisis economica ha cambiado de golpe las reglas de juego que coexistian con la bonanza economica anterior, basicamente lo que ha ocurrido...

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es que se ha cerrado el grifo del credito para todos, y tambien para los bancos y cajas de ahorro. El ejemplo mas ilustrativo es que antes de la crisis economica cuando un banco necesitaba dinero simplemente se lo pedia a otros bancos y ellos se lo prestaban, prestamos interbancarios que practicamente han desaparecido de la faz de la Tierra durante los ultimos meses.

Es necesario relacionar la crisis de liquidez con el alto apalancamiento del sector bancario, como explicamos el otro dia bancos que tienen unos fondos propios (capital + reservas) de 5.000 millones de euros, es decir que solo tienen 5.000 millones de euros genuinamente suyos, se han estado apalancando 30, 40 o 50 veces, es decir que han prestado dinero por valor de 150.000, 200.000 o 250.000 millones de euros con el consentimiento de las autoridades de vigilancia y regulacion financiera. Ese dinero practicamente provenia de depositos de los clientes en los propios bancos (en eso consiste el negocio bancario, reciben dinero de los clientes y lo prestan mas caro.)

En epocas de bonanza si se producia una retirada de efectivo por parte de los clientes (pongamos de 20.000 millones en 3 meses), simplemente los bancos y cajas pedian el dinero a otros bancos y estos se lo prestaban. Con la crisis y la desconfianza que generaron los primeros problemas de liquidez, los bancos dejaron de prestarse dinero unos a otros. Por tanto cualquier banco que ha estado muy apalancado y que tenia muy poco capital propio en relacion al dinero que los clientes depositaban en la entidad, ha estado facilmente expuesto a tener problemas de liquidez, de hecho eso es lo que ha sucedido a muchas entidades europeas y americanas. Simplemente los clientes querian retirar dinero y los bancos no tenian suficiente ni ninguna forma de conseguirlo ¿sencillo no? Lastima que a los altos directivos de los bancos que cobraban desorbitados sueldos, primas y stock options no se les ocurriera que algo asi podia suceder.

Las herramientas para defenderse de este problema puestas en practica por la banca (sobre todo por la española) han sido emitir participaciones preferentes, cuotas participativas, ampliar capital o simplemente emitir deuda. Logicamente si las necesidades de liquidez eran muy grandes y ese dinero se necesitaba en un periodo corto de tiempo, que los bancos pudieran conseguir tanta liquidez con este tipo de soluciones era francamente dificil. En esos casos en que los bancos no podian obtener dinero suficiente para seguir trabajando normalmente, la liquidez la han aportado los estados de los paises (EEUU, Holanda, Francia, Gran Bretaña...) derivando en la intervencion de las entidades, en la inyeccion de capital... En general lo ocurrido ha sido que los estados han dado el capital necesario para paliar los problemas de liquidez a cambio de participaciones en los bancos con problemas, participaciones que en algunos casos ya rondan el 50 % (o incluso mas), con lo que supone esto de dilucion para los accionistas, ya que ahora deberan compartir los beneficios futuros del banco con los estados que han aportado capital.

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Solvencia del sector bancario.

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Solvencia del sector bancario. La influencia del apalancamiento en la solvencia.

Esta mañana hemos hablado del apalancamiento de los bancos (y cajas) en particular del apalancamiento del AinsaBank. Hemos comprobado que si las cosas van bien a mas apalancamiento mas beneficio para el banco, ahora veremos como afecta el apalancamiento a la solvencia de la entidad y a su riesgo.

La solvencia resumiendo al maximo es la capacidad de pagar vendiendo todos los activos, aunque aqui pueden existir matizaciones y consideraciones muy diversas. Si un banco no puede pagar sus deudas seria insolvente y quebraria (para no mezclar asuntos luego hablaremos de los problemas de liquidez que no es lo mismo.)

Hemos visto antes que Ainsa Bank apalancandose 12 veces conseguia un beneficio de 1 millon, y apalancandose 24 veces de 2,8 millones por lo que aparentemente cuanto mas apalancado este un banco mejor, esto suele ser verdad en epocas de bonanza economica.

Veamos la otra cara de la moneda...

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introduciendo un concepto mas en la ecuacion, la morosidad, es decir los clientes a los que el banco ha prestado el dinero y no devulven al banco los prestamos o las hipotecas. Supondremos por simplificar al maximo la explicacion que si un cliente no paga un prestamo el banco no recupera nada de ese dinero. En la realidad si un cliente no paga una hipoteca el banco podria vender la casa y en una epoca de crisis como la actual acabaria recuperando un 65 - 75 % aproximadamente del importe del dinero de la hipoteca concedida a su cliente.

Ejemplo 1 apalancamiento 12 veces.

Antes el Ainsa Bank que tenia un capital de 5 millones apalancandose 12 veces recibia dinero de sus clientes (a traves de depositos y cuentas corrientes) por importe de 60 millones de euros, esos mismos 60 millones los prestaban a sus clientes y obtenian un beneficio total de 1 millon de euros.

Ahora suponemos que la economia de la Villa de Ainsa ha entrado en recesion, y que muchos de los clientes a los que el AinsaBank ha dejado el dinero no pueden devolverlo, concretamente supondremos que un 8 % de los clientes no devolveran los prestamos que les hizo el AinsaBank (es decir que el AinsaBank tiene una morosidad del 8 %.)

Como el AinsaBank habia prestado a sus clientes 60 millones de euros y un 8 % no se lo devuelven, la morosidad provocara al AinsaBank unas perdidas de 4,8 millones de euros (60*0,08.)

Dado que el AinsaBank tenia un beneficio de 1 millon al que hay que restarle ahora las perdidas derivadas de la morosidad de 4,8 millones, tenemos que el AinsaBank ha perdido 3,8 millones de euros. Por suerte el AinsaBank tenia un capital social (fondos propios seria una definicion mas apropiada porque incluiria tambien las reservas) de 5 millones que se reduce por las perdidas a 1,2 millones de euros (5 - 3,8), si los fondos propios fueran negativos la entidad seria insolvente y quebraria, al ser positivos podria seguir trabajando.

Un ultimo apunte para comprobar como aumentaria el apalancamiento para el año que viene, ahora los fondos propios son de 1,2 millones, si sigue recibiendo dinero por importe de 60 millones y prestandolo a su vez, el apalancamiento habria subido a 50. (60 dividido 1,2 de fondos propios.)

Ejemplo 2 apalancamiento 24 veces.

Veamos ahora que sucede con el AinsaBank con un apalancamiento mayor, ahora el banco recibe depositos por 120 millones que presta a sus clientes (5 millones de fondos propios * 24 de apalancamiento.) La morosidad se situa como en el ejemplo anterior en el 8%.

Ese 8 % de morosidad (8 de cada 100 euros prestados no se los devuelven) supone unas perdidas al Ainsa Bank de 9,6 millones de euros (0,08*120 millones.)

Teniendo en cuenta que el AinsaBank tenia un beneficio apalancandose 24 veces de 2,8 millones al que hay que restarle las perdidas derivadas de la morosidad, ahora el beneficio es del AinsaBank es de 2,8 - 9,6 = -6,4 millones, o lo que es lo mismo el AinsaBank ha perdido 6,4 millones.

Considerando que los fondos propios eran de 5 millones y restandole las perdidas de 6,4 tenemos al AinsaBank en quiebra, ya que los fondos propios no pueden ser negativos (5 - 6,4= -1,4.)

Por culpa de apalancarnos 24 veces somos insolventes y hemos quebrado el AinsaBank, si nos hubieramos apalancado menos veces podriamos haber seguido siendo solventes.

Algunos ejemplos de apalancamiento que he podido encontrar por la red del año pasado:

DeutschBank 83 veces.

Barclays 42 veces.

UBS 48 veces.

El apalancamiento como veis supone mayores riesgos sobre todo en epocas de crisis, aunque en epocas de bonanza economica tambien puede darnos mas beneficios.

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APALANCAMIENTO del sector bancario.

Hoy voy a intentar explicar de la manera mas sencilla posible en que consisten los problemas de solvencia y/o liquidez que estan sufriendo muchos bancos, desde ya quiero pedir disculpas por simplificar tanto la explicacion, pero voy a intentar hacerla accesible a todo el mundo. Para los ejemplos utilizaremos el Banco de Ainsa (logicamente ficticio) que como homenaje a tantos problemas que han tenido los bancos Ingleses y Americanos llamaremos AinsaBank.

Es imprescindible explicar a grandes rasgos como funciona el negocio de los bancos, los bancos tienen un capital propio (lo que aportan los socios para crear el banco) que en el caso del AinsaBank sera de 5 millones de Euros. Los clientes depositan dinero en los bancos (depositos, cuentas corrientes...) y los bancos prestan dinero a los clientes (hipotecas, prestamos prestamos al consumo...) Los clientes de AinsaBank han depositado...

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60 millones en el banco en depositos y cuentas corrientes y esos mismos 60 millones AinsaBank se los ha prestado a esos mismos clientes o a otros dandoles hipotecas y prestamos para comprar el coche. Aqui hay un concepto crucial para todo lo que explicaremos a continuacion, el apalancamiento, el AinsaBank solo tiene 5 millones de capital propio (fondos propios) pero esta trabajando con 60 millones, es decir que esta apalancado 12 veces, presta 12 veces mas dinero del que tiene (60 dividido 5.)

El negocio del banco consiste en prestar el dinero mas caro que lo paga a los clientes por depositarlo, por ejemplo supongamos que AinsaBank paga a sus clientes por tener el dinero en la cuenta corriente un 1 %, y lo presta en hipotecas al 4%, por tanto ganaria un 3% por cada uno de los 60 millones de euros con los que esta operando. Su ganancia seria 60 x 0,03 (3%)= 1,8 millones de euros, cantidad a la que habria que quitarle los costes del banco, (personal, oficinas...), costes que para el AinsaBank han supuesto 0,8 millones de euros. Por tanto el beneficio del AinsaBank en un año ha sido 1,8 - 0,8 = 1 millon de euros. Teniendo en cuenta que el capital del banco era de 5 millones, en solo un año los socios del banco habrian recuperado un 20% de su inversion.

Un apalancamiento de 12 veces para un banco es un apalancamiento bajo y prudente, un apalancamiento mayor de por ejemplo 24 veces le hubiera dado un rendimiento mejor al AinsaBank, suponiendo que hubiera obtenido la misma rentabilidad de prestar el dinero (4%) y lo hubiera obtenido mediante depositos igualmente al 1%, las cuentas son las siguietes:

- El capital del AinsaBank es 5 millones de euros, si se apalanca 24 veces recibira en depositos 120 millones y prestara ese mismo dinero a sus clientes, 120 millones (5 de capital x 24 veces de apalancamiento.)

- Los 120 millones los recibe al 1% y los presta al 4%, por tanto obtiene un beneficio del 3%. 120 millones x 0,03 = 3,6 millones de euros de beneficio.

- Los costes del banco supongamos que son los mismos, 0,8 millones, por tanto el banco obtiene un beneficio apalancandose 24 veces de 2,8 millones de euros (3,6 - 0,8 de costes) un beneficio mucho mayor que apalancandose 12 veces.

Hasta aqui el apalancamiento, este post era imprescindible para explicar los problemas de liquidez y solvencia que estan sufriendo y han sufrido muchos bancos, eso sera en los siguientes posts que espero escribir hoy. De momento os dejo para que reflexioneis esta pregunta ¿Que hubiera pasado si en lugar de beneficios el banco tuviera perdidas? En ese caso ¿Hubiera sido mejor un apalancamiento de 12 o de 24? (Tener en cuenta que si esos 5 millones de capital desaparecen el Ainsa Bank quebraria.)

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Split y contra - split.

Crisis Porcina y sus efectos en la Bolsa Española.

Ha llegado a mis manos gracias a uno de los usuarios mas apreciados del Blog, un informe de La Caixa sobre la influencia que puede tener la Crisis Porcina en los valores cotizados de la Bolsa Española. Es una lista detallada por valores, influencia y porcentaje del Beneficio que procede de Mejico, ademas teneis tambien otra tabla similar de los paises del entorno de Mejico por si se extiende la crisis a Latinoamerica y EEUU.

A continuacion teneis las dos tablas, la primera la influencia en las cuentas de cada empresa con una crisis localizada en Mejico, la segunda si se extiende a Latinoamerica y EEUU:




Influencia en las empresas cotizadas de la Bolsa Española con intereses en Mejico (pulsar para ampliar.)



Influencia en las empresas cotizadas con intereses en EEUU y Latinoamerica (por si la crisis se extiende.)



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Nunca llegaremos a 4 millones de parados.

Os dejo el video del ministro de trabajo Celestino Corbacho diciendo que España no alcanzaria los 4 millones de parados hace algunas semanas, creo que sobran mas comentarios.
Por cierto hoy las bolsas acusan la gripe porcina que dicen puede retrasar la recuperacion economica (?), a mi me resulta realmente dificil valorar en que medida puede afectar este tema por mucho que vivamos en un mundo globablizado, entiendo...

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que pueda aumentar la desconfianza y preocupacion, pero no que su influencia sea tal que haga caer mas de un 2% a todas las bolsas mundiales.

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La bolsa y la certeza.

Las unicas certezas bursatiles que contemplo pertenecen al pasado o al presente, no existe nunca ninguna seguridad con respecto a lo que puede suceder en el futuro, ese es el unico hecho cierto.

El analisis tecnico, el analisis fundamental o la propia intuicion son simples herramientas que pueden ayudarnos a incrementar nuestras posibilidades de salir indemnes de la bolsa, e incluso aumentan la probabilidad de que obtengamos beneficios. Ningun soporte es fiable al cien por cien ni ninguna resistencia es infraqueable.

Dos razones son las que me llevan a escribir este post, la primera y mas importante es que verdaderamente aborrezco a los analistas que irradian en los medios de comunicacion la seguridad absoluta, a los que nunca...

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se equivocan y a los que hablando mejor que el resto dicen que en verano veremos nuevos minimos o en Otoño volveremos a los 12.000 puntos. ¿Que respeto puede tenerse por los analistas que nunca parecen equivocarse pero que por supuesto lo hacen como todo mortal? Desconfiad de los titulares grandilocuentes, desconfiad de los analistas que nunca se equivocan, desconfiad de aquellos que con buenas palabras dicen saber el futuro de las bolsas, desconfiad de las webs de pago que siempre obtienen beneficios en sus operativas y sobre todo de las que os ofrecen beneficios que son desorbitados.

Con respecto a los servicios de señales de pago todos deberiamos tener en cuenta que una rentabilidad que supere al Ibex es razonable, una rentabilidad año a año superior al cien por ciento tiene que tener truco, o bien es a costa de asumir unos riesgos desproporcionados o/y tiene trampas. Hay miles de formas de manipular un servicio señales en el propio beneficio del vendedor, dar la señal tarde cuando la accion ya se mueve en la direccion deseada, jugar con la horquilla, o sistemas mas burdos como el de R4 que proponen un precio minimo de compra y luego utilizan como precio de compra la media entre el propuesto y el minimo de la sesion. Una manipulacion de un 0,3% por señal, en un sistema que de 200 señales supone un 60 % mas de beneficio. Ningun sistema de señales de bolsa es infalible, aunque probablemente haya algunos lo suficientemente buenos que permitan rentabilizar nuestra inversion bursatil.

Con respecto al bloger que aqui escribe, no soy infalible ni quiero serlo, aunque pueda acertar en algunas ocasiones tambien voy a equivocarme. Quiza no siempre señalo explicitamente en mis posts que mis interpretaciones de los graficos implican una mayor o menor probabilidad del movimiento del subyacente, pero ninguna certeza, doy por hecho que se sobreentiende. En ocasiones me preguntais sobre si debeis vender un valor o mantenerlo, si tuviera la certeza de saber lo que puede suceder os responderia, el motivo de mis ocasionales evasivas es que al igual que vosotros me equivoco, por tanto vosotros debeis asumir la responsabilidad de vuestras operaciones bursatiles.

Las certezas en la bolsa no existen, la probabilidad si.

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La solvencia de las entidades financieras. Busca en el grafico y sabras (o no) si puedes dormir tranquilo.

He visto en diversos Blogs este interesante grafico que creo que es de JP Morgan relacionado con la solvencia de las entidades financieras de nuestro pais.

Los ahorradores que pueden dormir mas tranquilos son los que tengan su dinero depositado en entidades que esten los mas cerca posible de la esquina inferior izquiera del grafico, el eje horizontal sirve para medir la morosidad y el eje vertical el core capital (el capital basico.)

El Core Capital es el porcentaje de los fondos propios de la sociedad de los que puede disponer libremente, basicamente el capital mas las reservas. Es decir, el dinero del que dispone el banco en relacion con el total de su pasivo, cuanto mayor es este porcentaje mas

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solido es el banco y menos probabilidades tiene de tener problemas de liquidez, como por ejemplo le sucedio a la Caja Castilla La Mancha. Como veis la CCM aparece en el grafico muy cerca de la esquina superior derecha, con un Core capital del 4% y un ratio de morosidad del 5%.

Se puede aumentar el Core Capital emitiendo por ejemplo participaciones preferentes (como hacia el BBVA hace pocas semanas) o ampliando Capital como hizo en Noviembre el Banco Santander.

En cambio el ratio de morosidad suele manipularse, una aficion muy extendida en las entidades financieras de nuestro pais. Cuando alguien no puede pagar un credito (sobre todo las inmobiliarias) lo que estan haciendo las entidades financieras es quedarse con los pisos o con todo el lote, es decir con las acciones de la inmobiliaria. De esa forma no incrementan el ratio de morosidad aunque por el contrario se quedan con activos que no pueden vender a los precios adquiridos (pisos y todo tipo de inmuebles), con lo que antes o despues tendran que asumir perdidas por su venta. Es decir que no incrementan la morosidad pero veran reducido su core capital en el futuro (por las perdidas entre la valoracion de los pisos y su precio de venta), pero como todavia no venden aparentemente se encuentran en mejor situacion de la que realmente tienen.

En definitiva que algunas entidades financieras se quedan con pisos para disfrazar sus ratios de morosidad, un ardid que les proporciona algo de tiempo para lidiar con la crisis pero que no les librara de problemas si realmente llegan a tener problemas de liquidez.

De cara a la galeria es mejor tener menos de un 3% de morosidad como le sucede al Banco Popular y quedarse con Inmobiliaria Colonial cuyos activos estan sobrevalorados y a la que le tendran que inyectar capital antes o despues (habria muchos otros ejemplos.)

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Que complicado es determinar si la subida del Ibex de mas de un 30% desde minimos es un verdadero cambio de tendencia o un simple rebote, fuerte rebote mas bien, el mas grande que recuerdo.

Como habreis visto en los diversos medios de bolsa y finanzas hay opiniones para todos los gustos, la mas extendida quiza sea que la subida actual se debe a un macro-cierre de posiciones cortas, lo que me lleva a determinar que probablemente una gran parte de la caida precedente se deba tambien a las posiciones cortas, en concreto...

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a la apertura de las mismas, por lo que los mercados estaban sobrevendidos..

Mi opinion es que no solo las posiciones cortas han provocado la subida, algunas manos fuertes han empezado a comprar y por supuesto los inversores particulares aunque tienen miedo, empiezan a volver (debilmente) al mercado. Me parece realmente importante incidir en la poca repercusion que tuvo la intervencion de la Caja Castilla la Mancha en la bolsa española, a los dos dias estaba practicamente olvidada y los mercados volvian a subir con fuerza. Puede ser un sintoma de que los inversores empiezan a perder el miedo y de que lo peor puede estar visto.

Por supuesto es de locos que estando inmersos en una tendencia bajista alguien se aventure a comprar sin stop-loss tras la subida que hemos tenido estas ultimas semanas, y lo mismo pienso de ponerse cortos (abrir posiciones bajistas) a mitad de un rebote como este que puede tener su final mañana o dentro de un mes, es imposible averiguarlo, stop-loss y precaucion debe ser nuestra maxima.

Llega el momento de hablar de los graficos del Ibex, tanto el grafico horario como el diario nos advierten de que puede haber una correccion a corto plazo o una moderacion de la velocidad de la subida. En cualquier caso tras ver como los indices de Estados Unidos subian el Viernes desaforadamente ya no se que pensar, su cierre en maximos deberia repercutir en la Bolsa española, pero de aqui al martes queda mucho tiempo y veremos que sucede (el lunes las bolsas estan cerradas.)

En grafico diario los niveles determinantes del Ibex parecen claros, soporte en 8.115, muy alejado para que nos permita operar controlando el riesgo. Resistencia en 8.800 puntos y el techo del canal bajista principal que pasa por 8.950 puntos a dia de hoy, creo que antes de superarlo corregiremos esta subida tan vertical, aunque la verdad preferiria equivocarme, hay algunas voces que ya hablan del retorno a los 10.000 puntos.

En el grafico horario del Ibex, la clave sigue siendo el canal, aqui aparentemente tambien podriamos corregir ya que hemos tocado el techo del canal alcista. Una correccion por encima del ultimo minimo seria positiva, superar el techo del canal en grafico horario y las resistencias comentadas seria espectacular, y un sintoma de la locura en que se encuentran inmersos los mercados, con una volatilidad desconocida en las ultimas decadas.

En definitiva, por debajo de 9.000 puntos del Ibex no soy ni alcista ni bajista, aunque sino podemos con las resistencias habra que unirse a la correccion, con apertura de cortos u operando con futuros del Ibex. Por encima de 9.000 puntos pista libre para continuar la subida.

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Si, probablemente si, la bolsa ha tocado fondo, pero antes que nada debo puntualizar una serie de cuestiones con respecto a esta afirmacion que no es mas que la humilde opinion de un Bloger aficionado a la Bolsa.

Puntualizacion 1: Estoy hablando de la Bolsa y no de la economia, es muy diferente, los mercados bursatiles practicamente siempre se anticipan unos meses a la economia. Que se haya tocado fondo el 9 de Marzo en 6.702,60 puntos del Ibex implica que la economia de Estados Unidos puede tocar fondo dentro de aproximadamente 4 - 7 meses, aunque la española podria tardar algunos meses mas...

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probablemente lo haga a finales del primer trimestre del 2.010 (esperemos que el empleo toque fondo antes.) En cualquier caso para las bolsas lo importante es cuando empiece a recuperarse la economia de Estados Unidos, porque las demas economias saben que le seguiran a continuacion.

Puntualizacion 2: En absoluto estoy diciendo que esta subida vaya a continuar como hasta ahora, este ritmo es insostenible y requiere una fuerte correccion que acabara por llegar antes o despues. Estoy hablando de que el minimo de esta crisis para el Ibex 35 sera 6.702,60, que el Banco Santander no podra volver a comprarse por debajo de 4 euros, que no veremos a BBVA y a Iberdrola por debajo de 4,5 euros, por supuesto tampoco creo que Telefonica vuelva a cotizar por debajo de 12 euros en esta crisis, aunque no se encuentre entre mis valores favoritos a dia de hoy.

Puntualizacion 3: Tienen que quebrar mas inmobiliarias y alguna que otra cotizada, alguna caja de ahorros mas puede ser intervenida e incluso algun banco mediano puede tener problemas de liquidez. Aqui hay que resaltar que los bancos medianos han encontrado un filon en la emision de participaciones preferentes para captar dinero fresco y como os he dejado caer en alguna ocasion el siguiente en emitir preferentes sera el Banco Santander y lo hara muy pronto, las Preferentes son el chollo de la liquidez para los bancos.

Puntualizacion 4: No vale comprar cualquier valor, y hay que trabajar con stop-loss en todo momento ya que ademas podria estar equivocado. Por supuesto no descarto una correccion de 700 - 800 puntos, yo he hablado de minimos y no del inicio de una gran era alcista, o de volver a los 16.000 puntos. La recuperacion sera lenta y dificil, el primer rebote seguramente ha sido el mas violento por el cierre de cortos, la confianza no vuelve a los mercados en 4 semanas y cada subida siempre tiene su correccion, la subida actual no sera una excepcion.

Ahora explicare las razones que me han llevado ha pensar que las bolsas ya han visto sus minimos, lo hare de forma esquematica:

- Dos maximos y minimos crecientes en el grafico del Ibex, aunque ciertamente sin romper el techo del canal bajista que nos confirmaria todo el movimiento con mas fiabilidad.

- La subida porcentual desde minimos es mas importante que nunca en esta crisis, muchisimos cortos se han cerrado y algunos gestores y fondos ya estan abriendo posiciones largas (alcistas.) El volumen todavia no es muy alto algo que en condiciones normales restaria credibilidad a este rebote, pero hay otra posible explicacion, un gran numero de inversores no han sido lo suficientemente rapidos para subirse al carro de los alcistas, estos inversores esperan una correccion para comprar, lo que seguira apoyando el movimiento alcista antes o despues.

- Algunos gestores apuestan firmemente por la recuperacion, frente a otros intolerablemente bajistas. Los segundos no me interesan demasiado ya que siempre existen los casos extremos, tambien en las epocas alcistas hay quienes piensan que la tendencia no tiene fin, lo que no veiamos hace tiempo eran gestores convencidos del inicio de la recuperacion.

- Los ultimos datos economicos empiezan a salir menos malos de lo esperado, pero siguen siendo malos, esto indica que se esta ralentizando el deterioro economico, el paso previo a que la economia toque fondo.

- Los gobiernos ahora si que parecen que estan decididos a atajar esta crisis, con Obama a la cabeza que parece tener muchas ganas de cooperar con el resto, ya no hablamos de afrontar la crisis a nivel individual sino que se empiezan a ver directrices globales.

- Las medidas de los gobiernos se haran visibles en los proximos meses, tienen que ayudar a la recuperacion aunque supondran un fortisimo lastre en el futuro por el brutal deficit que han generado sobre todo los salvamentos de bancos, cuando salgamos de la crisis economica las economias creceran unos años forzosamente a un ritmo moderado, lo mismo vale para el empleo.

- La noticia de la intervencion de la Caja Castilla la Mancha solo provoco una unica sesion de panico, que ademas fue aprovechado por los que tenian posiciones bajistas abiertas para cerrarlas, en los peores momentos de la crisis las caidas hubieran durado semanas. 3 dias despues todo el sector bancario cotiza por encima de los niveles previos a la intervencion, este para mi es uno de los hechos mas significativos e inesperados.

- El desapalancamiento de los inversores que tanto daño hizo a las bolsas en otros periodos (Octubre del 2.008 por ejemplo), ya se ha producido, quienes tenian acciones compradas a credito dando como garantia las propias acciones ya han desaparecido forzosamente del mercado (perdiendo el inversor las garantias y el banco vendiendo las acciones en el mercado.)

- El efecto de la bajada del Euribor ahora se empieza a notar con mas fuerza, aproximadamente la mitad de los inversores ya han hecho su revision anual y pagan mucho menos por su hipoteca. En los proximos meses seran la totalidad de hipotecados los que se ahorraran 200 o 300 euros mensuales.

- El precio de la vivienda esta acentuando su caida, ya he comentado en otras ocasiones que debia bajar alrededor de un 40% aun a costa de la quiebra de muchas inmobiliarias. Es el paso previo para la reduccion del stock de 1 millon de viviendas sin vender, un pesado lastre para la economia y los bancos.

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