martes, 16 de marzo de 2010

Las ampliaciones de capital liberadas ¿aportan valor al accionista?


Hace unos dias leia un comentario en referencia a las ampliaciones de capital de Zardoya Otis y su valor añadido para los accionistas, supongo que aunque es un tema que hemos tratado en diversas ocasiones en el blog nunca ha acabado de quedar claro por tanto lo mejor que puede hacerse es volverlo a incidir en el.
El comentario en cuestion planteaba que con una ampliacion de capital liberada de 1 accion gratis por cada 10 acciones que se posean de Zardoya Otis se obtiene un 10 % de beneficio. Ojala fuera tan sencillo pero en absoluto esta afirmacion se ajusta...

... a la realidad, explicaremos porque en las proximas lineas, pero ya os anticipo que no redunda en ningun beneficio real para el accionista una ampliacion liberada, al margen de la posible subida que pueda tener la accion gracias a la falsa sensacion de beneficio que produce el reparto de acciones, simplemente la misma empresa se dividira en mas acciones.
La explicacion es sencilla y quiza se entienda mejor con un ejemplo (datos ficticios): Supongamos que Zardoya Otis tiene 300 millones de acciones y 300 millones de beneficio, por tanto a cada accion le corresponde un euro de beneficio anual. Si Zardoya Otis hace una ampliacion liberada (sin desembolso por parte del accionista) en la proporcion de 1 accion nueva por cada 10 antiguas, la compañia tendra 330 millones de acciones pero el mismo beneficio de 300 millones, por tanto lo unico que conseguira la ampliacion es que el mismo beneficio se reparta entre mas acciones, de hecho a 11 acciones tras la ampliacion les corresponderia 1 euro, el mismo beneficio que a 10 acciones antes de la ampliacion.
Para aquellos mas escepticos quiero recordar que cuando una compañia realiza una ampliacion de capital en el momento da inicio la accion antigua se divide en accion + derecho de suscripcion, y la suma de estas dos ultimas cantidades equivalen al precio de una accion antes de la ampliacion (accion antigua), otra cuestion es que la accion fluctue libremente en el mercado ese mismo dia pudiendo subir o bajar.
Vayamos con otro ejemplo (de nuevo datos ficticios), la accion de Zardoya Otis cotiza a 11 euros al cierre de hoy y mañana se inicia una ampliacion de capital, la accion se dividira por tanto en accion + derecho de suscripcion y la suma sera 11 euros, 10 de la accion y 1 euro del valor teorico derecho de suscripcion, ese sera el valor de partida para la accion de Zardoya Otis en la sesion de mañana.
En definitiva, no os dejeis engañar por las ampliaciones liberadas, no les cuestan nada a la empresa y no dan valor a los accionistas, simplemente son movimientos contables para dar la impresion de repartir entre los accionistas una especie de dividendo en acciones. De hecho cualquier empresa en lugar de dar 1 accion gratis por cada 10 antiguas podria dar 1 gratis por cada 5 antiguas o incluso 10 gratis por cada 1 antigua y no variaria nada, la empresa seguiria siendo la misma.

13 comentarios:

  1. Ramon, cómo ves a Jazztel a corto plazo????

    un saludo

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  2. Pues le esta costando romper los 2,92 euros, por encima existen mas resistencias pero el valor podria confirmar un hombro cabeza hombro invertido muy interesante.
    Saludos,
    Ramon

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  3. Ramón: Abundando en tu entrada sobre BBVA también se ha producido una divergencia de precio con IBEX y SAN desde principio de año, del orden del 8%, estoy apostando a que cerrará ese "hueco".

    Saludos

    CORSARIO

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  4. ceresulea, mira la fiscalidad de las liberadas, antes de hablar, unos mínimos de conocimiento, y desde el punto de vista contable, infórmate, tío, infórmate, veo que de económicas nada de nada

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  5. por cierto, entindo que a tí, las liberadas no te supongan beneficios fiscales, porque acumulas pérdidas año tras año con esto de los gráficos, y las velas.

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  6. Oye anónimo que tanto sabes quieres especificar un poco a que fiscalidad te refieres, ..., seguro que tal y como hablas tendrás una explicación suficiente y concreta que aclare algo más. La crítica gratuita no impresiona a nadie de los que leemos por aquí.

    Ramón al menos explica con argumentos que demuestran un conocimiento preciso sobre el asunto, y creo que cualquier intervención debe de argumentarse de un modo similar si espera servir para algo.

    Amplia tu información que la leeremos con gusto.

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  7. Gracias Ramon como siempre...el anónimo ese que viene a rajar sin aportar nada: Por favor que se vaya al foro de marca y que nos deje en paz

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  8. "ceresulea, mira la fiscalidad de las liberadas, antes de hablar, unos mínimos de conocimiento, y desde el punto de vista contable, infórmate, tío, infórmate, veo que de económicas nada de nada"
    Francamente estoy hablando de bolsa y la repercusion para el accionista, no de contabilidad ni de fiscalidad, por cierto es Ceresuela.

    En el fondo Manu hasta el anonimo simpaticon aporta algo al blog, realmente sobre la fiscalidad de las liberadas no tengo ni idea, y eso que verdaderamente hice empresariales...

    Saludos a todos y suerte,
    RAmon

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  9. "Los rendimientos procedentes de la entrega de acciones liberadas (total o parcialmente) se excluyen de tributación en el IRPF. De esta forma, su recepción por el accionista no produce de forma inmediata repercusión alguna en el IRPF"
    Además, el precio de adquisición de esas acciones se diluye con las ya existentes suponiendo para todas el mismo dinero que costaron las que se compraron al inicio.
    La única repercusión fiscal será el dia de la venta, esta vendrá de los posibles beneficios resultantes entre la diferencia del coste de las primeras acciones que se compraron, y el valor total de la venta de todas (incluidas las liberadas).
    Ramón, yo es que alucino a veces, y la mayoría sin beber nada.
    Un abrazo.

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  10. En Zot hay un 50% en manos de Otis, 11% en manos de familia zardoya y cerca de un 20% en accionistas estables o de mas de 10 años.

    Si no se hiciera la ampliacion liberada, habria muy poca liquidez de acciones, ya que poca gente vende.

    Si coges un grafico de ZOT desde el 2000
    Año 2000-2003 zot entre 6 y 9€
    2003-2004-2005 zot entre 14-17€
    2005-2006-2007-2007 zot entre 17-25
    2008-2009-20010 zot entre 12-18€

    SI cada año da 1/10 de media y 0,6 de dividendo se tiene que los que compraron antes de 2004 ya han amortizado todo el valor de zot.
    (casi el 70%) del accionarioado y solo los que entraron caros en 2005-2006-2006 estan perdiendo, pero aun entrado a 20€ en 2005 han bajado sus medias en 1,5€-2€ por año entre AL y dividendo.
    20-5x1,5= 12,5€
    Así que en ZOT aun entrado caro a 5 años vista normalmente siempre se gana y si se compra barato por debajo de 13-12€ se consigue ganar bastante mas.

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  11. Pero eso no es lo mismo que cuando una empresa entrega acciones que ya tiene en su autocartera, no?
    Como parece que tiene intención de hacer Banco Popular.
    En este caso no se incrementa el nº de acciones sino que se entregan al resto de los actuales accionistas. Sería un poco como el efecto de amortizarlas, no?

    Muchas gracias, si me lo aclara.

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  12. Tres cosas diferentes:
    1- Ampliación liberada:Aumenta el nº de acciones pero no el capital de la sociedad por lo que el valor es el mismo para todos los accionistas.
    2-Amortización (lo hace TEF desde hace 2 años)supone reducir en nº de acciones que representan al capital, por lo que el valor de estas deberían subir en esa proporción (esto tampoco tiene implicación fiscal).
    3-Entrega a los accionistas de acciones de autocartera: Implica una ganancia fiscal para estos que deben declarar en IRPF, pero tampoco supone cambio de valor en la sociedad.

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  13. Hola a todos, soy Juan Antonio, Ramon me pregunto porque poner ejemplos ficticios, si tienes los datos reales de la cotización de ZOtis? estoy de acuerdo que no añade nada al accionista desde ese punto de vista, pero compara dos inversiones con el mismo capital en 2007, una de ZOtis, incluidos dividendos y calcula el valor actual.
    Saludos

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