miércoles, 12 de noviembre de 2008

Santander. Comprar (vender) acciones o derechos, que nos interesa mas en cada momento. El Valor Teorico de los DPS.


Vamos a seguir hablando del Santander y de su ampliacion de capital, hoy determinaremos que nos interesa en cada momento comprar acciones o comprar derechos si no somos accionistas, o comprar derechos y vender acciones o comprar acciones y vender derechos si somos accionistas del Santander, todo dependera en cada momento del precio al que coticen los derechos preferentes de suscripcion y las acciones.
Lo primordial es ser muy conscientes del valor de los derechos y de las acciones, debemos

...continuacion...

conocer en cada momento que nos resulta mas caro y mas barato, os puede ayudar el grafico a entenderlo, pero lo que mas os va a ayudar es comprender la explicacion.
Empezaremos por recordar como va esto de los derechos de suscripcion y la ampliacion aunque ya lo comentaramos el otro dia: Valoracion de los derechos del Santander. Por cada accion del Santander que tengamos obtendremos mañana 13 de Noviembre en la apertura un Derecho Preferente de Suscripcion (DPS) que probablemente aparezca en nuestra cuenta de valores a lo largo de la mañana (suelen tardar un poco en asignarlos.) El dia 27 necesitaremos 4,50 euros y 4 DPS para conseguir una accion del Santander.
Como lo que mas suele aclarar las cosas suele ser un ejemplo vamos a ello:
Supongamos que las acciones del Santander cotizan a 6,50 euros para que nos salga igual comprar acciones del Santander, o comprar derechos y luego suscribir acciones, los DPS deberan cotizar a 0,50 euros. Ya que 4 DPS * 0,50 euros =2 euros + 4,50 euros que deberemos aportar para conseguir una accion del Santander = 6,50 euros. Si los DPS cotizan a 0,50 euros con la accion de Santander en 6,50 euros, costaria lo mismo una accion comprada a traves de Derechos Preferentes de suscripcion que comprando una accion de Santander directamente.
Supongamos que las acciones de Santander siguen cotizando a 6,50 euros, pero los derechos lo hacen a 0,40. Si compramos una accion a traves de derechos nos costara 0,40*4+4,50=6,10 euros, por lo que no solo nos sale mas barato comprar acciones del Santander a traves de DPS, sino tambien si somos accionistas del Santander podemos vender nuestras acciones y comprar DPS, ya que nos ganaremos 40 centimos por accion. Ejemplo: Si tuvieramos 1.000 acciones del Santander podriamos venderlas todas y conseguiriamos 6500 euros. Comprariamos 4.000 DPS a 0,40 euros (los necesarios para suscribir 1.000 acciones) y nos costarian 1.600 euros. Luego tendriamos que aportar 4,5 euros por accion, para suscribir 1.000 acciones serian 4.500 euros. Al final del proceso las 1.000 mismas acciones de antes nos habrian costado 4.500 + 1.600 = 6.100 euros, por lo que ganariamos 400 euros (sin ningun riesgo.)
Suponiendo que sucediera lo contrario, que las acciones del Santander cotizaran a 6,50 pero los derechos a 0,60 euros, nos saldria rentable vender los derechos y comprar acciones.
El precio al que deberian cotizar los derechos para que nos saliera igual comprar acciones directamente o comprar derechos para conseguir acciones es el Valor Teorico y la formula es la siguiente:
4 Derechos*Valor Teorico+4,50 euros= Cotizacion Santander.
Si Santander cotiza a 6,50:
4*VT+4,50=6,50 --- VT=(6,50-4,50)/4 --- Valor Teorico= 0,50 euros como habiamos dicho antes.
En el grafico teneis el valor Teorico de los derechos segun la cotizacion del Santander, pero podeis averiguarlo muy facilmente con la formula:
Valor Teorico DPS= (Cotizacion Santander-4,50)/4
Si estais pensando en comprar Santander y no sabeis si hacerlo a traves de acciones o DPS, ya sabeis, es muy sencillo, si el precio de los Derechos esta por debajo del valor teorico os interesa comprar Santander a traves de Derechos, y si esta por encima mejor comprar acciones. Si la cotizacion del DPS coincide aproximadamente con el valor teorico mejor comprar acciones, ya que si comprais DPS debereis esperar a despues del 27 de Noviembre cuando finalice la ampliacion para tener las acciones en vuestra cuenta (suelen tardar unos dias mas en asignarlas.)
Por supuesto recordar que existen gastos en la compra de DPS y en la venta, aunque suelen ser algo menores que los de comprar y vender acciones.
Como he utilizado varios nombres para los derechos preferentes de suscripcion aclarar que todo es lo mismo derechos= derechos de suscripcion= derechos preferentes de suscripcion=DPS, no sea que os haya liado con tanto nombre.
Como siempre podeis plantear cualquier duda, hare lo posible por responderla, y agradecere que cualquiera de vosotros que conozca la respuesta tambien lo haga.
Os dejo un enlace donde se explica muy bien la ampliacion:
Ampliacion del Santander

Si te ha gustado puedes compartirlo en alguno de los agregadores de noticias que tienes a continuacion:

19 comentarios:

  1. No se seguro si se llama valor teorico de los derechos solamente al que tienen cuando se produce el desdoble (mañana en la apertura) y la accion se divide en una accion mas un derecho.
    Pero se siga llamando o no valor teorico despues, el nombre es lo de menos.
    Un saludo,
    Ramon

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  2. Desde mi punto de vista hay un claro fallo en estas especulaciones y es que desde que compras las nuevas acciones hasta que estas empiezan a cotizar va a pasar un intervalo de tiempo considerable.

    Todas las comparaciones entre comprar directamente acciones o comprar derechos y aportar los 4,5 euros por acción se basan en el precio actual del valor, pero ¿a cuanto cotizará SAN dentro de dos meses? Eso no lo sabemos, puede que a 8 (con lo que habriamos hecho un negocio redondo) o puede que 5 (con lo que estaríamos directamente pillados).

    Con la volatilidad actual no se puede hacer una predicción fiable a dos meses vista por lo que el RIESGO de la operación no se puede medir y por tanto no es interesante realizar dicha operación.

    Yo lo tengo claro, si quiero ser accionista de SAN me compraré acciones para poder reaccionar instantaneamente ante podibles bajadas.

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  3. Cuando puedas nos cuentas como afecta esta ampliacion a los accionistas del SOV.

    Gracias Ramon y un 9,99 para tu blog.

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  4. Buenas noches a todos. Gallecen me ha quitado la pregunta de la boca, sobre todo despues de la tremenda caida de hoy de SOV.

    He leido que el efecto dilutivo de la ampliación hace que ahora se reciba una acción de SAN por cada 3,105 de SOV, cuando antes era 1 por cada 3,42. Esto quiere decir que recibiremos más acciones de SAN de las que en principio hubiesemos tenido.

    Otro punto es el tremendo descuento que tiene entonces el comprar SAN por medio de SOV, pues si han terminado a 2.16 dolares, con un cambio euro dolar de aprox. 1€ = 1.2481 dolares que está ahora, y una relación de canje de 1 SAN por 3,105 SOV, a mi me sale que comprando SOV ahora se compra SAN a 5,37€. Lo que significa un 21% menos que SAN actualmente.

    Pero no se si me he equivocado.

    Perdón por la parrafada.

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  5. Y se me olvidaba, lo que no se todavía: ¿cuando se ejecuta la compra de Sovereign por el Santander?

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  6. Bueno voy por partes, respecto al primer anonimo solo comentar que estamos hablando de comprar Santander como inversion y no a corto plazo u operando por tecnico, ya que no tendria sentido, el valor es bajista de manera inapelable.
    Respecto a Sovereign si no se modifica la ecuacion de canje salimos perjudicados, si habia un descuento del 20% comprando Santander a traves de Sovereign la ampliacion se nos ha comido la mitad de los beneficios mas o menos.
    Respecto a cuando se ejecuta la conversion de Sov en acciones de San, se decia que a principios de año.
    Respecto a la valoracion de Bernardo y gracias por la parrafada (esta muy bien aportar todo lo posible) el problema es que yo no he visto publicado que se vaya a cambiar la ecuacion de canje, ojala sea asi, pero sin tener la confirmacion no puedo darlo por supuesto. Te agradeceria publicaras un enlace en el que lo hayas leido.
    Bueno pues creo que no me dejo nada, hoy he visto la ultima pelicula de Ridley Scott, Red de Mentiras y la recomiendo, eso si es bastante larga.
    Un saludo,
    Ramon

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  7. Bueno pues respecto al cambio de canje con Sovereign he encontrado la confirmacion:

    Expansion
    Copio y pego la ultima frase:
    "En cuanto al impacto en la compra de Sovereign, el canje pasa de 0,2924 ADR (American Depositary Receipt) por cada título de Sovereign a 0,322050 ADR."
    Buenas noticias y entonces el descuento es mayor del 20%, veremos a ver cuanto baja el Santander mañana.
    Buenas noches a todos,
    Ramon

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  8. Hola.

    Creo que en 2 o 3 semanas las acciones del Santander estaran a 5,5 eur o menos.

    Ahora, a medio y largo plazo creo que es una buena oportunidad.

    Teoricamente las nuevas acciones empiezan a cotizar en Diciembre.

    Un saludo

    Pedro

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  9. Buenas, son novato y necesito ayuda. Tengo acciones de santander y trabajo mediante banca por internet. Mi banco es barclays y con el tema de los derechos tras la ampliacion, no me aparece la opcion de comprar o venderlos. Es normal? se puede hacer mediante internet o es unicamente problema de mi banco?. Otra cuestion es, si pasado el plazo de compra-venta de derechos no he hecho ningun moviento sobre los que poseo, se venden automaticamente al valor que en ese momento este o tengo que realizar alguna gestion yo?
    Muchas gracias!

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  10. La explicacion desde el punto de vista teorico esta muy bien pero en la practica si se es poseedor de acciones del Santander hay otros factores a tener en cuenta:

    - comisiones (si el spread es pequeño a un inversor particular no le vale la pena arbitrar porque las comisiones se le van a comer el beneficio).


    -efecto fiscal: por ejemplo la venta de derechos no tributa hasta que no se vendan las acciones que los generaron, en cambio si se venden las acciones el efecto fiscal es inmediato y depende de si se tienen plusvalias o minusvalias.

    Gracias por tu blog...
    - efecto

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  11. Hola.
    Hay una cosa que no entiendo:
    Si el Valor Teórico de los derechos se calcula en función del precio de la acción, ¿Cómo pueden valer los derechos menos que el Valor teórico? ¿Cotizan independientemente?

    Saludos

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  12. ¿ Dónde salen las cotizaciones de los DPS ? En bolsamania no los encuentro...

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  13. Cotizacion de los derechos:
    http://www.invertia.com/empresas/empresa.asp?idtel=RV011BSCD
    Respecto a las demas cuestiones planteadas, gracias por el apunte fiscal y cierto, lo de las comisiones, tambien lo apuntaba en el articulo.
    Creo que queda contestada la ultima cuestion, pero los derechos cotizan independientemente, podeis ver la cotizacion en el link que he puesto en este comentario.
    Un saludo a todos,
    Ramon

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  14. Hola, uso actualmente Renta 4, y tengo acciones del santander, vi que me aparecio, que poseo ahora derechos en relacion a las acciones que tenia del santander, en renta 4, donde le tengo que dar, para poder hacer que esos derechos se conviertan en acciones?

    Un saludo

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  15. Hola que tal, deberas informar a R4 que quieres convertir los derechos en acciones y tener en tu cuenta 4,5 euros por cada 4 derechos.
    Los derechos cotizan hasta el 27 de Noviembre por lo que tienes algun tiempo para pensarte si quieres quedartelos o venderlos, si los quieres convertir en acciones da la orden a R4 al menos un dia antes.
    Seguramente te llegara una carta de R4 sobre el tema.
    Un saludo,

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  16. Sí, pero... ¿Vender o no vender? Un modesto y honesto análisis en http://www.microbolsa.com

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  17. Pero en tu artículo no dices nada. ¿Qué conclusión se saca? Vender o no vender, ese es el título. Has llenado un folio sin decir nada, ni aportar valor añadido (salvo lo del 68%) al excelente artículo de la bolsa de los Pirineos.

    O por lo menos, a mí, me lo ha parecido.

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  18. Yo voy a ser accionista nuevo. He comprado derechos a unos 57 céntimos, y ahora veo que están a 22. ¿Significa que cuando las acciones nuevas entren en el mercado, yo voy a perder esa diferencia?
    Es que la empleada del banco me dijo que no iba a perder ese dinero, que al final sólo pagaría el precio final de la acción (4'50) más lo que valgan los cuatro derechos por acción en ese momento. ¿Me dijo la verdad?

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  19. Hola anonimo amigo, o bien la empleada del banco no se entera absolutamente de nada o tu no has comprendido bien lo que ella te ha querido decir.
    Tu has comprado 4 derechos a 57 centimos y pagaras 4,50 euros, por tanto cada accion te costara 4*0,57+4,5= 6,78 euros. A ti solo te falta de pagar los 4,5 euros, pero los derechos ya los has pagado.
    Teniendo en cuenta que la accion hoy ha cerrado a 5,12 (creo recordar) estas perdiendo la diferencia 6,78 - 5,12.
    Eso de que pagaras lo que valgan los derechos en ese momento es falso, tu los derechos ya los tienes, lo que pagaras son los 4,5 euros el dia 27/28.
    El 4 de Diciembre tus acciones (que son iguales que las de ahora del Santander) empezaran a cotizar.
    Un saludo,

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