Telefónica reducira su dividendo en 2012 y 2013 y pagará parte del dividendo 2011 en acciones

Hace pocas semanas hablábamos del dividendo de Telefónica y la necesidad que tendría la operadora de reducirlo más pronto que tarde; finalmente no se si la lógica, la cordura o la necesidad se han impuesto y Telefónica ha anunciado lo inevitable, pagará parte del segundo dividendo de 2011 en acciones procedentes...

de su autocartera, hasta un máximo de 0,30 euros y el resto tal como estaba establecido en efectivo, hasta los 1,60 euros previstos de los que ya ha desembolsado 0,77 euros en Noviembre, por tanto este segundo dividendo tendría un importe en absoluto desdeñable de 0,53 euros + 0,30 euros en acciones propias.
Con respecto a los dividendos de 2012 y 2013 Telefónica abonará 1,50 euros en lugar de los 1,75 euros que anuncio en las anteriores presentaciones a los accionistas, de esos 1,50 euros del 2012 1,30 euros serán en efectivo y el resto serán recompras de acciones que posteriormente Telefónica amortizará, al tener menos papel en el mercado el resto de acciones tendrán un valor ligeramente superior con estas amortizaciones. Apuntar aquí que en el 2013 Telefónica habla de un dividendo mínimo de 1,50 euros, aunque personalmente creo que ese será el importe que entregará a los accionistas y no más, realmente dejar la puerta abierta a un dividendo mayor simplemente obedece a la necesidad de no defraudar excesivamente a los accionistas con estos recortes, de esos 1,50 euros parte será también en forma de acciones recompradas y amortizadas.
Mi valoración de la reducción del dividendo de Telefónica (como he repetido en el pasado hasta la saciedad) es francamente positiva, reducir el dividendo nunca ha sido una posibilidad sino una necesidad a medio plazo inevitable; que los directivos de Telefónica vuelvan a la realidad tan pronto aun a costa de incumplir sus compromisos es importante, la prioridad de Telefónica es reducir deuda para evitar nuevas rebajas de su rating que al final harían que la reducción de su dividendo en el futuro fuera mucho más radical. Mantener el dividendo en los próximos 3 años en niveles de 1,75 euros que hubieran implicado un pay out (porcentaje de los beneficios destinado a dividendos) del orden del 80 % hubiera sido una temeridad, quebrantar ahora sus promesas es lo mejor que han podido hacerlos dirigentes de Telefónica en general y su presidente Cesar Alierta en particular, aunque de cara al futuro deberían ser consecuentes con lo sucedido y no prometer lo que no pueden cumplir, es lógico que hoy muchos inversores particulares de Telefónica vivan con desilusión el incumpliendo de los compromisos de Telefónica por mucho que estén justificados.
Esperemos que esta difícil decisión de reducir el dividendo sirva para reducir en el próximo trienio la abultada deuda de Telefónica que a Septiembre de 2011 rondaba los 55.000 millones de euros; el ultimo apunte es para señalar que todas estas campañas de compromiso con los clientes que vemos anunciadas a bombo y platillo en los medios de comunicación tendrán consecuencias inevitables en la cuenta de resultados de Telefónica, no es lo mismo ingresar 39 euros por ADSL que 19,50, el paso ha sido inevitable ante la masiva salida de clientes que estaba sufriendo la empresa hacia otros operadores más baratos; es de esperar que esta rebaja de precios (no solo en ADSL sino en muchos otros servicios) implique frenar la sangría de pérdida de clientes y probablemente tambien ir recuperando cuota de mercado, por tanto telefónica ha dado un paso lógico y ha cogido el toro por los cuernos, pero la influencia de este paso en cuanto a perdida de márgenes se comprobará en las cuentas del 4º trimestre del 2011 y sobre todo en los resultados en España de los 2 primeros trimestres de 2012; por suerte para Telefónica su fuerte internacionalización permitirá que el deterioro de sus resultados no sea tan grave al compensarse con los obtenidos en Latinoamérica donde todavía crecen a ritmos más que aceptables.

Como conclusión señalar que la reducción del dividendo de Telefónica solo puede ser positiva, y de hecho es muy positiva, el problema es que para hacer lo que debían los dirigentes han fallado a los accionistas incumpliendo sus promesas y eso está provocando que Telefónica sea en la sesión de hoy el peor valor del Ibex 35, aunque personalmente creo que a estos precios, con una rentabilidad por dividendo muy superior al 10 %, Telefónica es una buena oportunidad de compra y un valor imprescindible en cualquier cartera de largo plazo.

El dividendo de Telefónica

Supongo que este es uno de los temas más controvertidos de la bolsa española si lo analizamos en profundidad, Telefónica tiene el compromiso con los accionistas de pagar un dividendo mínimo de 1,75 euros a partir del 2012, algo que supone que en los ejercicios 2012 y siguientes entregara a sus accionistas vía dividendo la mayor parte de sus beneficios, una decisión que, como poco, considero cuestionable, además este tipo de afirmaciones...

sin saber lo que puede pasar en el futuro son siempre verdades a medias, ya que van a depender en gran medida de los resultados de Telefónica, de su competencia y de su deuda, ya que si se hundiera la calificación de la misma sería absolutamente necesario que telefónica destinará una gran parte de su dividendo a reducirla, de hecho, personalmente pienso que debería hacerlo desde ya.
Los medios de comunicación, concretamente hoy he leído un articulo de El Economista al respecto, comienzan a plantear posibilidades sobre el dividendo de Telefónica; una de las opciones abiertas a partir del 2013 es entregarlo con una retribución mixta, un dividendo de en torno a 0,80 - 1 euro y el resto en forma de amortización de títulos, es decir, Telefónica compraría acciones propias en el mercado y luego las amortizaría consiguiendo que el resto de las acciones valgan mas, considerar algo así dividendo es como mínimo cuestionable.
Veamos algunos datos objetivos, la deuda de Telefónica alcanza los 55.000 millones de euros en Septiembre de 2011, supone unas 7 veces un beneficio (sin desinversiones) que puede andar por los 8.000 millones de euros y que, no lo olvidemos, han abandonado la tendencia alcista de antaño, de hecho no solo tienden a estancarse sino que en España y Europa, que es donde más aprieta la competencia (la mejor muestra es la reducción del precio del ADSL), sino que comienzan a reducirse de forma lenta pero imparable, algo que no esta ocurriendo en Latinoamérica por el momento pero que tened por seguro que acabará por suceder. Es evidente que esa deuda también puede reducirse por medio de desinversiones, pero eso de forma inevitable también haría caer los beneficios sin olvidar que en el pasado Telefónica ha tendido mas expandirse que a desinvertir, pero recortar la deuda por este lado abandonando algunos de los mercados menos rentables no es descartable.
Otras opciones más sencillas serian falsear el dividendo, repartiendo uno de los dos que suele dar anualmente en acciones o un script dividend, la forma en que los mercados conocen los dividendos elección - opción - flexible que es la manera en que las empresas camuflan su incapacidad de seguir manteniendo los dividendos de antaño, ya que al final, la realidad es que en torno al 75 % de estos dividendos es percibido en acciones y no en efectivo. Probablemente la forma más honrada de que Telefónica aceptara su situación seria simplemente reduciendo su dividendo a unos 1,30 - 1,50 euros, una cantidad más razonable que le otorgaría la posibilidad de ir reduciendo su deuda y que la calificación de la misma mejorara, algo que va directamente ligado con el interés que paga la compañía por sus compromisos financieros.
Personalmente si creyera que Telefónica en los próximos 10 años va a repartir un dividendo mínimo de 1,75 euros, invertiría toda la parte de mi cartera destinada a la inversión a largo plazo en acciones de Telefónica, dentro de 10 años tendría 17,5 euros por acción y además conservaría las acciones de Telefónica, las cuentas son sencillas, ahora mismo ese dividendo 2012 supone un 12,7 % de rentabilidad pero, en mi modesta opinión, es insostenible en el largo plazo.
Por cierto que a Mariano Rajoy los mercados no parece que le vayan a dar mucho plazo de maniobra, nuestra prima (de riesgo) vuelve a subir con fuerza el día después de que el PP consiguiera una mayoría absoluta y con el control de congreso, senado y la mayoría de comunidades autónomas de nuestro país, es decir con las manos libres para afrontar esta crisis de la manera que consideren más conveniente. Nuestro diferencial con el Bund alemán en 465 puntos básicos, es decir que pagamos un 4,65 % más de interés que Alemania en nuestro bono a 10 años.