lunes, 21 de octubre de 2013

¡El Santander ofrece una rentabilidad por dividendo del 10 %! Titular de los periódicos económicos y una gran falacia



Pensaba que la cercanía de la presentación de resultados tanto de Santander como de BBVA podría, sino frenar, si al menos ralentizar la subida de ambos valores pero, por el momento, los dos mayores bancos cotizados de nuestro país se muestran imparables y ni siquiera el script dividend del Santander, una nueva ampliación de capital, dilutoria para los accionistas y disfrazada de gran dividendo...
ha logrado echar el freno a la cotización del valor que ni siquiera puede canalizarse pues viene incrementando la ya muy considerable pendiente que comenzó a vislumbrarse en el gráfico con el inicio de la subida a principios de Septiembre.
Tantas son las veces que he hablado de los script dividend que ya me resulta cansino, esta es una de las entradas mas ilustrativas: la falacia de los script dividend. Sobre el script dividend del Santander que comenzó la semana pasada, que nada tiene que ver por ejemplo con el dividendo que repartirá Telefónica en efectivo el 6 de Noviembre, comenzare por comentar las 3 opciones que tiene el accionista del Santander para los derechos que ha recibido:
1 - Venderlos al precio al que coticen en el mercado (sin retención fiscal)
2 - Vendérselos al Santander a razón de 0,153 euros (no parece muy razonable cotizando a 0,165 pues además esta opción sufre retención fiscal.)
3 - Recibir nuevas acciones del Santander a razón de 1 por cada 41 derechos.
Por supuesto eligiendo la opción 1 o la 3 incrementamos el nº de acciones en circulación pues quienes compran los derechos en el mercado no tienen derecho (valga la redundancia) a la opción 2 que es la única que supone salida de dinero efectiva del Santander y que por supuesto es la peor de todas (faltaría más pues no desean que nadie pida el dividendo en efectivo, pues disminuye sus ratios de capital...) Pero estoy entrando al trapo y es que siento verdadera vergüenza ajena cuando leo en los diarios económicos que el Santander ofrece rentabilidades por dividendo del 10 % ¡mentira! o al menos un intento de falsear la realidad (o motivo de despido inmediato si se trata de desconocimiento escribiendo en un periódico económico) si no se habla del efecto dilución, pues aquel que cobra el dividendo ve diluida su participación en el banco, y por ende en los beneficios futuros, en cada uno de los pagos de dividendo. Valga como ejemplo que el 86 % de los accionistas de BBVA en el último script dividend optaron por las acciones, por tanto la salida neta de dinero del banco fue ínfima y simplemente asistimos una y otra vez a ampliaciones de capital disfrazadas; estoy seguro, y no he mirado los datos, que hoy hay en circulación al menos un 15 - 20 % mas de acciones de Santander que hace 3 años.
Me he enervado con el tema, pero es que no puede compararse un dividendo en efectivo como el de Inditex o Telefónica con los script dividend de Santander, BBVA, Iberdrola... y tantos otros, es como comparar pepinos con calabacines, ambas son verduras, pueden llegar a confundirse por los neófitos, pero no son iguales y cualquier agricultor los distingue de lejos.
Vaya por delante que Santander y BBVA son alcistas, pero comprar ahora (y pueden seguir subiendo) es asumir un riesgo desproporcionado, y en eso no consiste la bolsa.

10 comentarios:

  1. Yo siempre me quedo con la opción 3, he echado cuentas y en lo que a mi respecta ahora mismo he salido ganando. La acción se diluye es verdad, pero el mercado no lo contempla, o eso parece. Es decir, en el script dividend anterior Santander cotizaba alrededor de los 5,00€ (5,15€ si mal no recuerdo), ahora está a 6,72, pues cada acción añadida me ha salido más rentable que cobrar el dividendo en efectivo.

    Personalmente me ha beneficiado más que meterme el dinero a la saca, aunque a lo mejor es una visión engañosa de la realidad.

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    1. Evidentemente si la acción sube te beneficia, si hubiera bajado pensarías lo contrario, tras una tendencia alcista como la vivida... creo que aciertas en la última de tus frases pues si hubieras estado seguro de que subiría no solo hubieras cobrado en acciones sino que hubieras comprado mas.
      Enhorabuena por tus plusvalias y saludos,

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  2. Aún estando muy de acuerdo en lo que se dice en la entrada, resulta que tanta falacia es no hablar del efecto dilución cuando se comenta la rentabilidad por dividendo en el caso del script dividend, como afirmar que "el 86 % de los accionistas de BBVA en el último script dividend optaron por las acciones".
    Eso que el autor afirma en la entrada es caer en el deliberado confusionismo y falsedad que nos quiere hacer tragar el Banco. En efecto, una cosa es que se hayan suscrito el 86% de las nuevas acciones y otra muy distinta que la totalidad de esas acciones las hayan suscrito los actuales accionistas. Muchas de esas acciones han podido ser suscritas por NUEVOS accionistas que han acudido al mercado para comprar los derechos que, acogiéndose a la opción 1, los ANTIGUOS accionistas han vendido (aunque también algunos de estos antiguos accionistas hayan podido comprar derechos en el mercado para aumentar su base accionarial)
    No, Srs. Botín y Ceresuela, los accionistas no somos tan fieles al Santander como nos quieren hacer creer, muchos vendemos nuestros derechos en mercado con lo cual solemos obtener más rentabilidad de la que ofrece el Banco y sin retención fiscal de momento. Precisamente entre este tipo de accionistas se suele encontrar el Sr. Botín...

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    1. Totalmente cierto lo que dices, pero se trata de un error y todo tu razonamiento subsiguiente en lo que a mi respecta es erróneo, en realidad yo hablaba de la poca cantidad de cash que sale del banco con esta política y tu quieres tocar otro tema bien distinto que trata de la fidelidad del accionista que, francamente, no creo que cambie nada.
      Saludos,

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    2. Gracias por el comentario, pero no creo que trate de tema distinto sino que me limito a manifestar y argumentar lo erróneo de la frase"el 86 % de los accionistas de BBVA en el último script dividend optaron por las acciones", que pones como tuya en tu entrada. Nada más.
      Saludos.

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  3. Si nos venden papel el dinero no sale y el banco sabe muy bien como revalorizarlo.
    Que opinais?
    Un saludo Ceresuela.

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  4. Tengo una duda existencial y no si alguien lo sabe por aquí. Se indica siempre, respecto al caso 1, que no existe retención fiscal. Pero cuando el sujeto pasivo del IRPF (y hablo de la renta), normalmente no tendría obligación de declarar, en el caso de haber obtenido el efectivo siguiendo este método te obliga a declarar. ¿Sabría alguien si es así?
    Saludos y gracias...

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  5. Pues yo opto por la opción 2. Los primeros 1500€ por dividendo no pagan impuestos y el doble en caso de matrimonio por lo que la retención me la devuelven con el IRPF. En los casos 1 y 3 cuando vendas las acciones (o derechos) te aplican tu tipo marginal (si vendes en menos de un año) que puede llegar al 30%. Vamos que creo que la realidad es al contrario que las apariencias.

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  6. Sólo una precisión pedante: Es "scrip dividend", no "script".

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  7. Compañero, creo que debo discrepar. Cuando te pagan dinero en efectivo en el dividendo, en realidad el valor del banco baja porque pierde el dinero que te ha dado.
    Así para hacer la comparativa completa deberías tener esto en cuenta. Es decir, o bien te da unas acciones nuevas devaluando las existentes, o bien te da dinero, devaluando la empresa. Hmm....

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