jueves, 9 de diciembre de 2010

Warrants de Prisa derivados de la fusión con Liberty. Que hacer con los warrants de Prisa.


La operación Prisa - Liberty puede ser una de las más complejas de la bolsa española en los últimos años y a la vez una de las más interesantes; el punto más complicado para los accionistas de Prisa puede ser saber qué hacer con los warrants - derechos de suscripción preferente que han recibido de la compañía, o más bien de la nueva compañía.
Antes de hablar de los warrants de Prisa daremos algunas pinceladas a la operación de fusión entre Prisa y Liberty...

... el hecho de que se haya articulado como una absorción de Liberty por parte de Prisa es lo de menos, la realidad es que estamos ante una fusión entre Prisa y Liberty.
Algunos se preguntarán ¿que es Liberty? la respuesta no es sencilla, pero pasando por alto terminología innecesaria podemos decir que son un grupo de inversores cazadores de gangas, es decir que buscan invertir en compañías muy necesitadas de liquidez a bajo precio. La realidad es que Prisa hasta hace poco tenía una abultada deuda que ha ido reduciendo vendiendo el canal Cuatro a Telecinco, sendos paquetes de un 20 % aproximadamente de Digital + a Telecinco y a Telefónica y ahora ampliando capital para recibir los 650 millones de euros de liquidez que posee Liberty, para ello ha duplicado el número de acciones en circulación lo que implica que los beneficios futuros se repartirán entre el doble de acciones.
A partir de ahora Prisa cotizará en la bolsa de Nueva York en virtud de los acuerdos alcanzados, pasaremos por alto las acciones de Prisa que corresponderán a los accionistas de Liberty y los tenedores de Warrants ya que es un poco relevante, basta saber que controlaran el 50 % de Prisa, la familia Polanco todavía tendrá el 35 % de la nueva compañía y continuará con la gestión de la misma.
Vayamos ahora con el punto más interesante para los accionistas de Prisa, por cada acción de Prisa han recibido 1,1 warrants - derechos de suscripción, una especie de híbrido, son derechos de suscripción porque permitirán suscribir 1 acción de Prisa por cada derecho pagando 2 euros por acción durante los próximos 42 meses, con ventanas mensuales, es decir que no podrán suscribirse las acciones nuevas en cualquier momento sino en un día concreto de cada mes. Estos derechos de suscripción cotizaran en forma de warrants y su precio oscilará dependiendo de la evolución de Prisa, de la volatilidad de la acción y del tiempo que vaya transcurriendo, ya que los warrants perderán valor a medida que se acerque el vencimiento.
Hoy por los foros de bolsa que he consultado se podían leer bastantes tonterías sobre Prisa que pueden confundir a los tenedores de warrants - derechos de suscripción, una de ellas es que como Prisa cotiza por debajo de 2 los warrants valen 0. Supongo que decir semejante sandez nace del desconocimiento, ya que no parece tener mucho sentido confundir a la gente que necesita respuestas, hoy los Warrants han cotizado a unos 0,30 euros y es un valor aparentemente razonable.
Hay que tener en cuenta que estos Warrants permiten comprar acciones de Prisa a 2 euros ¡en cualquier momento de los próximos 42 meses! algo que implica que si las acciones de Prisa cotizan por ejemplo a 3 euros dentro de 28 meses nosotros podríamos comprar en ese momento a 2 euros, ahorrandonos 1 euros por acción de Prisa. Por tanto ya sabemos por qué el valor del Warrant hoy no es 0.
Que el precio del warrant dependa de la volatilidad de la acción de Prisa no es tan sencillo, para entendernos, si la acción de Prisa se mueve grandes porcentajes cada día es más probable que en algún momento cotice por encima de 2 euros en cuyo caso podría ser interesante comprar acciones de Prisa. En cambio si Prisa se estanca y cotiza alrededor de 1,50 - 1,60 durante mucho tiempo disminuyendo la volatilidad, disminuirá la esperanza de que pueda cotizar por encima de 2 euros, e irá perdiendo valor.
Más sencillo es explicar la influencia del factor tiempo, el warrant hoy puede cotizar a 0,30 euros porque falta mucho tiempo para su vencimiento y Prisa puede subir en algún momento por encima de 2; en cambio si estuviéramos en el mes 41 y Prisa siguiera cotizando en los niveles actuales sería muy complicado que llegara a subir por encima de 2 en ese único mes que quedaría para el vencimiento, por tanto el Warrant habría perdido gran parte de su valor, probablemente cotizaría a 0,01 o 0,02 euros.
Por supuesto si el día del vencimiento del Warrant, en 42 meses, Prisa cotiza por debajo de 2 el Warrant no valdrá nada y si cotiza por ejemplo a 2,50 su valor será aproximadamente esos 0,50 euros que sumados a los 2 que hay que aportar nos dan una acción de Prisa.
La pregunta del millón para los accionistas de Prisa es ¿que hacer con los warrants conservarlos o venderlos? Realmente todo dependerá de la evolución de la cotización de Prisa, si sube venderlos habrá sido un error y si baja conservarlos habrá sido la peor opción.
Por último hablaremos de la pescadilla que se muerde la cola, si Prisa cotiza por encima de 2 euros la mayoría de tenedores de warrants los ejecutaran al vencimiento, provocándose un nuevo efecto dilución en la acción, ya que entrarían a cotizar un 50 % de acciones más, algo que necesariamente debería tensionar a la baja la cotización de Prisa. Por el contrario, si cuando se acerque el vencimiento Prisa cotiza claramente por debajo de 2 euros, ningún tenedor de Warrants (salvo algún despistado que además no lea La Bolsa desde los Pirineos) suscribirá las acciones, en cuyo caso Prisa no recibirá esos casi 500 millones de euros que quizá necesite para reducir deuda.
Por ultimo debería apuntar que habrá un precio de equilibrio a partir del cual pueda interesar ir suscribiendo acciones de Prisa a cambio de los warrants en alguna de esas 42 ventanas mensuales, pero nunca será en las cercanías de los 2 euros, ya que si con Prisa cotizando a 1,55 el Warrant cotiza a 0,30, si Prisa cotiza a 2 euros el Warrant valdrá bastante más, como poco 0,50 o 0,60 euros; en ese caso nunca sería rentable cambiar el warrant por el derecho a comprar Prisa a 2 euros, pudiendo comprar Prisa igualmente a 2 euros en el mercado y vender el Warrant por 0,50 euros, con lo que la acción de Prisa nos costaría 1,50 euros. Creo que el punto de equilibrio puede estar entre 2,70 - 3 euros aproximadamente, siempre dependiendo de cuanto falte para que el Warrant caduque.

15 comentarios:

  1. hola ,comentar ferr xfavor

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  2. y si me urge vender los Warrants, y quedarme con las acciones ya que no tengo intencion de ejercerlos, obtendría las plusvalías de esos Warrants ?

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  3. Ramontxu, cuando te animas con Gamesa?, la tienes sin estrenar en tu blog.
    un salud y gracias por currartelo tan bien y por tu altruismo.

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  4. una pregunta o duda
    si tengo 25000 warrants hoy el warrant estaba cotizando a 0.40 euros lo q resultaria q me darian 10.000 euros . vale.
    con esos 10.000 euros puedo comprar mañana mismo 6250 titulos de prs q para cuando los warrantsesten al precio q yo he vendido deria a 2.4 euros.... me compensa venderlos y comprar las acciones no?
    si baja warrant vale cero pero mi accion siempre tiene un valor

    estoy equivocado?

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  5. Anonimo 2: Por supuesto, puedes vender los warrants cuando pueda.
    Anonimo 1: Lo comentamos hace poco, no ha roto resistencia.
    Anonimo 3: Comentamos Gamesa esta misma semana.
    Hola Luis, el mercado casi siempre es eficiente. Suponte tu que la accion sube a 2,4 y el warrant subiria mas o menos a 0,8, podrias vender tus warrants y comprar el doble de acciones de Prisa.
    Saludos,
    Ramón

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  6. perdona o estare espeso hoy ,o no me entero del todo.
    si la accion sube a 2,4 y los warrants a 0.8 venderia los warrants 25000 x 0,8= 20.000 euros.
    pongamos dos situaciones
    1º los vendo mañana
    25.000 x 0,4= 10.000 euros
    compro ese dinero en titulos mañana mismo
    10000 dividido entre 1.56, podria comprar 6400 acciones.
    2º si vendo cuando la accion este a 2,4 y el warrant a 0,8 euros
    25000 x 0,8 = 20000 euros... podria comprar 8333 titulos
    esas 6400 acciones q al tiempo estan cotizando realmente en 2.4 me suponen ya unas pluvalias de
    0,84 x 6400= 5376 eurosq si hago dinero y recompro podria comprar 2240 titulos mas haciendo un total de 8640 titulos
    LO Q HACE CLARO la opcion 1 es mas favorable,siempre q el warrant valga 0.8 en la fecha supuesta , ahora hoy en dia si vale 0,4 euros
    q liada de warrants por dios

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  7. Hola Ramón, el SP-500 acaba de superar la barrera de los 1230,00 al cierre (1,233,00). ¿Dónde colocas el siguiente nivel de resistencia?. Muchas gracias. Saludos.

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  8. Gracias por aclararnos algo cómo funcionan los warrants y más en este caso particular. Nunca me habían dado warrants, hasta ahora sólo habían sido derechos para suscribir acciones nuevas. Veremos qué pasa en los próximos meses. Enhorabuena por el trabajo desinteresado con el que siempre aprendemos algo más.

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  9. Sabeis donde se puede ver la cotización en tiempo real (o con retardo) del warrant the la apliación?

    Gracias

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  10. buenas noches;


    gracias por explicarlo tan bien

    un cordial saludo

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  11. Hola, Ramón. Buenos días.
    ¿Qué te parece lo que está recortando Prosegur?
    ¿Puede ser buen momento para entrar?

    Gracias.

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  12. Hola Luis, se puede simplificar todo mucho mas, si el warrant sube (en cuyo caso la accion sube) te interesa conservar el warrant, si la accion baja o se mantiene te interesa vender el warrant.
    Hola Angel, en 1300, aunque hay una intermedia menor en 1270 mas o menos.
    Urretxuco, un verdadero placer poder ayudar aunque sea un poco.
    Prosegur, no lo sigo asi que no se si es una buena o mala empresa, desde el punto de vista tecnico no seria el momento mas conveniente, ya que sabemos cuando da inicio una correccion pero no cuando finaliza.

    Saludos a todos y suerte,
    Ramón

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  13. Para ser mas exactos. Si la accion sube rapido te interesa el warrant. Si baja o se mantiene te interesa vender. Si sube pero le lleva su tiempo habria que hacer calculos para ver cual es la mejor opcion. Esto es debido a que el paso del tiempo corre en tu contra pues se va comiendo poco a poco el valor temporal del warrant.

    No es lo mismo que Prisa llegue a 2 euros dentro de tres meses que dentro de 3 años. En el primer caso el warrant conservara practicamente todo su valor temporal mientras que dentro de 3 años habra perdido la mitad. Y si lo hace tan solo unos meses antes del vencimiento practicamente no le quedara nada.

    Si conservas los warrants te interesa que Prisa suba y que no tarde mucho en hacerlo. Si crees que eso no va a ocurrir entonces la mejor opcion es vender los warrants.

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  14. gracias ramon,buena explicacion,aunque la decision la veo complicada,por ahora me guardare los warrants durante un tiempo.un saludo.

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